深发展A：09年业绩符合预期

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事件：09年净利润50亿元，每股收益1.62元，同比增长719%，拨备前利润77亿元，同比下降5%，基本符合市场预期。09年不派息。

点评：亮点：净手续费稳健增长。同比增长39%，主要受益于咨询顾问和信用卡业务的推动。

贸易融资回暖，环比增长8.6%，其中国际贸易融资额环比增长14.9%，占贷款比例上升2.8个百分点，主要受益于外贸进出口形势的改善。

资产质量保持稳定，关注类贷款和逾期贷款继续下降，减轻后续资产质量压力。不良余额和不良率在低基数基础上环比小幅“双升”，不良余额上升0.9亿元，不良率保持在0.68%的低位。4季度新生成不良主要来源于商业类贷款（约0.7亿元）和按揭贷款（约0.7亿），另外信用卡和经营性贷款不良余额也小幅上升。资产质量的亮点在于关注类贷款4季度环比大幅下降39%或6.9亿元，占比下降11bp至0.38%，同时逾期贷款环比下降13%或4.1亿，占比下降11bp至0.76%，表明后续资产质量压力减轻。

负面：净息差回升幅度有限。按照日均余额计算的4季度单季净息差为2.45%，季度仅环比上升1bp，主要由于贷款占生息资产比的下降（环比下降3.9%至61.2%）和贷款收益率的下降（环比下降17bp）。

明显趋势。资产质量基本保持稳定。

盈利预测修订。我们小幅调整10-11年盈利预测，考虑下限3.7亿股定向增发后，完全摊薄每股收益分别为1.88/2.36，每股净资产分别为9.49/11.58元。

估值与投资建议。深发展目前交易于12.6倍10年市盈率或2.49倍10年市净率，维持“推荐”评级。