双环科技：行业复苏进程中存在阶段性机会

纯碱行业：2010 年下游需求乐观，可有效支撑产品价格

需求方面，2009 年下半年房地产新开工面积增速回暖对玻璃的需求拉动将在今年上半年逐步释放；由于年初房地产行业普遍调高了上半年计划新开工面积，今年下半年房地产行业仍将产生旺盛的玻璃需求。此外，汽车用玻璃、合成洗涤剂、氧化铝等行业在2010 年也仍将继续有效拉动纯碱需求增长；供给方面，我们预计2010 年行业开工率在85%左右，产品价格可受到有效支撑。

经营近况：产品价格提升快速改善公司盈利能力

2009 年12 月起，公司纯碱出厂价格步入上升通道。近期，公司轻质和重质纯碱出厂价格分别达到1500 元/吨和1620 元/吨左右。在满负荷开工的前提下，产品价格提升将快速改善公司盈利能力。

盈利预测与投资建议

预计2009-2011 年公司EPS 分别为0.003 元、0.415 元、0.470 元。我们认为在纯碱行业复苏进程中，双环科技有待重新估值。参考纯碱行业2010 年估值水平，给予25 倍PE，则一年内目标价为10.4 元。

风险提示

1、煤炭等原材料价格上涨带来成本压力；2、产能过剩抑制纯碱价格，进而抑制企业盈利能力；3、下游房地产、汽车等行业增长不符预期。（广发证券）