白云机场：稳定增长但缺乏亮点予中性评级

2009年业绩略好于预期：

白云机场2009年实现营业收入33.06亿元，同比上升8.4%，营业成本18.99亿元，同比上涨7.7%。最终实现净利润5.44亿元，合每股0.47元，同比增加12％，比我们的预期高了8.4％，主要由于四季度收入增长超出预期。公司拟每10股派发现金红利2.6元（含税）。

正面：

业务量恢复较好，2009年飞机起降架次和旅客吞吐量分别增长10.2%和10.8%，带动航空性业务收入增长11.9％

负面：

非航空性业务收入仅增长4％，拖累了收入的整体增速。

发展趋势：

预计2010年在国内航空业需求继续保持良好增长，珠三角地区出口持续恢复的带动下，白云机场的运输起降架次和旅客量增速将加速增长。同时深圳机场和香港机场目前都存在设施瓶颈，而白云机场东三、西三指廊和亚运改造工程将保证其设施的承载能力。此外，在国内客流量持续增长和国际客流量开始恢复的拉动下，非航业务收入有望出现恢复增长。总的来看，预计白云机场的业务量和盈利都将在2010年保持稳定增长。但需关注新增资产带来的成本压力。

盈利预测调整：

根据年报的情况，我们小幅调整了2010年和2011年的业绩预测，调整后今明两年的净利润预计分别为6.06亿元和6.53亿元，合每股收益0.53和0.57元，上调幅度分别为0.4％和2.6％。 8010012014016018009-3-1209-6-1209-9-1209-12-1210-3-12白云机场上证A股

估值与建议：

白云机场目前股价对应的2010年和2011年动态市盈率分别为21.6倍和20.0倍，处于机场板块中间位置。我们认为今年将举办的亚运会将对股价形成一定刺激，但公司的业务量和盈利增长仍将比较稳定，难有惊喜，维持对其“中性”的投资评级。（中金公司）