兖州煤业：合同煤量价齐升 强烈推荐评级

公司今日发布公告，已签订2010 年度省内电煤销售合同1001万吨，比2009 年增长21.2%;平均含税基准价为578.26元/吨，比2009 年增加了86.75 元/吨或17.6%。

合同煤量价齐升，奠定2010年盈利持续增长基础。公司电煤销受占销量的33%，占收入的30%左右，而合同煤占电煤销量80%以上，因此合同电煤销售的量价齐升对公司业绩的稳定起到关键作用。公司2010年省内合同电煤销量增长21%、价格增加17.6%，预计将为公司贡献收入57.88亿元，新增17亿元或增长42.5%。

冶金煤价格存在一定变数，但涨价几成必然。公司1号、2号精煤主要销往济钢、莱钢，销量具有保障。价格受到钢企盈利能力波动较大，09年1-6月冶金煤销售不含税均价602元/吨，较08年下跌30%。我们认为，2010年国内焦煤供需偏紧，涨价或成2010年焦煤市场的主要话题，公司冶金煤盈利能力提升将成为大概率事件。

收购澳洲Felix煤矿贡献2010年EPS0.33元。09年12月23日公司子公司澳思达完成收购Felix100%股权。Felix权益探明储量3.86亿吨，总资源量13.75亿吨，08财年产煤461万吨，09财年477万吨，预计09-2011财年商品煤销量500、680、950万吨，贡献权益净利润1.9、2.8、4亿澳元，对公司贡献EPS 0.23元、0.33元、0.48元。

山东煤炭整合概念。近期媒体报道，山东省政府规划整合省内煤炭资源，兖煤集团及公司参与整合并成为整合主体的可能性很大，若2010年整合如预期进行，或将成为公司股价上涨的有力催化剂。

盈利预测。调整公司2009-2011年盈利预测0.83元、1.43元、1.65元，对应PE23倍、14倍、12倍。公司股价偏低且存在上涨诱发因素，上调公司投资评级至“短期_强烈推荐，长期_A”的。（国都证券）