宁波银行：息差反弹力度较大 “增持”评级

竞争优势和经营特点明显

公司的竞争优势明显。公司充分受益浙江区域的地方经济发展，在宁波当地已具有较大的市场份额，长期专注于中小企业和个人业务，个人贷款占比较高，净息差水平位居业内较高水平，存贷款增长速度较快，资产收益率业内领先，受益税收减免优惠，成本控制能力较强，资产质量优，未来资产扩张空间较大。

目前正在经历高速发展阶段

宁波银行资产和贷款保持高速增长，体现了中小城商行的增长优势，主要是得益于公司中小企业贷款的快速扩张和灵活经营机制。目前，无论从存贷业务、总分行层面来看，银行都处在高速奔跑的过程中。

出口回暖，信贷增速加快，2010年有望保持高增长

截止到2009年9月30日，宁波银行第三季度新增贷款153.57亿元，上半年新增150.93亿元。受益于浙江区域出口回暖，未来贷款需求将持续增长。2010 年公司信贷增速有望维持在25-30%：公司今年三季度规模增长较快主要缘于长三角地区中小企业融资需求恢复以及其他行放慢信贷增速导致贷款供给减少。由于前三季度信贷投放较快，四季度公司也将放慢信贷增速，这符合我们之前预期。借助于实体经济的进一步复苏和异地扩张战略的推进，宁波银行2010 年信贷增速仍将维持在25-30%的水平。

息差反弹力度明显

宁波银行利息净收入的大幅反弹受益于高成长性和高议价能力。 截至9月30日，宁波银行的生息资产规模达到1366亿，比年初增长42.83%，对前三季度净利润增长贡献38.81个百分点。宁波银行9月底的贷款规模786亿元，比年初增长了62.04%，充分体现了高成长性。

宁波银行的议价能力是比较强的，尤其是对中小企业贷款方面，贷款利率一般溢价都20%，保证了公司净息差是14家上市银行中最高的，09年三季度年化净息差达到2.86%，同比下降60个BP，比中报时收窄。三季度NIM(年化)2.87%，环比微降2个BP。 我们可以判断公司净息差已经见底，由于净息差下降幅度不是很大，反弹速度也会比较缓慢， 由于公司贷款以小企业贷款为主，项目贷款很少，因此贷款久期仅有8 个月，同时由于公司以活期存款为主，未来升息对公司的正面影响也较大。

公司未来的发展模式和规划

目前公司处于战略转型期，包括业务转型、区域转型和管理转型。以公司银行、零售公司、个人银行、信用卡、金融市场组成的五大利润中心的发展模式已经初步形成。未来将以长三角为中心，以珠江三角洲和环渤海湾为两翼的“一体两翼”的战略布局，为公司的长远可持续发展提供了广阔的市场空间。

今后两年公司的业绩增长点主要放在新开的分行上面。而当前的形势对于宁波银行而言比较严峻。在目前的情况下，唯有控制好贷款的质量，在风险管理方面加强力度，才能支撑公司未来的扩张和各项业务的发展。

盈利预测和评级

从长远的发展来看，宁波银行管理层发展思路清晰、业务鲜明，在中小企业贷款方面积累较丰富的经验。我们长期看好宁波银行潜在的增长性。预计2010 年、2011 年宁波银行的每股收益为0.73元和0.78元。我们给予其长期“增持”评级。（方正证券）