丽珠集团：经营稳健业绩超预期 买入评级

丽珠集团（000513）为华南地区重要的普药生产企业，主要产品包括参芪扶正注射剂、抗病毒颗粒为代表的中成药，丽珠得乐系列、前列安栓及促卵泡素为代表的化学药业务、原料药以及诊断试剂等。公司已成为集医药产品科研、开发、生产、销售于一体的综合性、高新技术型制药企业集团，在处方药的生产与销售领域具有突出优势。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测分别为1.42元、1.59元和1.96元，对应的动态市盈率为28、25和20倍；当前共有6位分析师跟踪，3位给予“强力买入”评级，3位给予“买入”评级，综合评级系数1.50。

公司发布业绩预告，2009年业绩超预期。全年实现营业收入25.96亿元，同比增长26.1％；实现利润总额5.89亿元，同比增长457.90%；归属于母公司的净利润4.82亿元，同比增长824.85%；按照回购B股注销后新股本29,572万股计算，全面摊薄每股收益1.63元（加权平均每股收益1.61元）；扣除非经常性损益后的归属母公司所有者净利润约为4.07亿元，同比增长71.23%，全面摊薄后的主业每股收益为1.38元。每股净资产为7.27元，同比增长了24.06%；净资产收益率为22.41%，同比增加19.48个百分点。

公司OTC药物方面，抗病毒颗粒受益于甲流疫情，销售收入实现超预期增长，同比增速超过100%，推动力在于甲流疫情期间，公司通过媒体宣传使抗病毒颗粒的知名度迅速提高，同时铺货范围扩大，基本实现了全国范围的铺货。公司其他OTC产品主要包括消化道系列的丽珠得乐、金得乐、丽珠维三联、丽珠肠乐等产品，其中金得乐和丽珠维三联增速较快。公司在OTC领域的营销改革正在进行，未来随着营销改革的完成，公司整体OTC药物增速也有望提高。公司正在推广的新产品包括吉米沙星、伏立康唑、艾普拉唑等，除伏立康唑外目前这些产品销售收入仅为几百万元的量级，基数很小，但国内竞争对手较少，未来有望成为公司重要增长点。艾普拉唑作为创新药，高价格成为该药推广的障碍，随着学术推广的深入，预计未来也将逐步放量。

公司加强营销改革执行力度，北京、上海、江苏、东北等原销售薄弱的区域销售增长显著，使处方药销售持续稳步增长约23%，其中：促性激素、中药制剂、血液系统药物、抗微生物药物增长较快；消化道、诊断试剂、心血管药稳健增长；原料药收入增长主要因新北江药厂的美伐他汀、酶酚酸销售大幅增长，弥补了丽珠合成原料药厂的头孢曲松钠、头孢呋辛钠销售收入的下滑。

广发证券认为，公司09年由于抗病毒颗粒销售额在甲流影响下的异常波动，使业绩增幅提高，这一因素很难持续，10年的业绩将回归正常，由于公司经营稳健，现金流在不断改善，给予公司“买入”的投资评级，

风险因素：（1）原料药行业的波动给公司增加了不确定性；（2）公司主力品种参芪扶正注射液易受其他中药注射剂安全事故影响。（今日投资）