中国银行：中行再融资有利于持续稳健发展

中行再融资方案主要内容：

包括两部分：（1）A 股可转债400 亿元；（2）发行新H 股，具体方案及时间未定。

该方案的最大特点是利用可转债缓冲对资本市场的资金压力，因为货币市场的资金可参与认购；同时“以不低于50%的比例向除控股股东以外的原A 股股东实行优先配售”可减轻大股东汇金公司认购时的资金压力，使方案的可行性增大。

影响：大致中性

1、对市场：可能的负面影响非常有限。

从再融资方式和规模看，中行A 股再融资的规模400 亿元低于预期；再融资的方式为可转债，其对资本市场带来的资金压力也相对较小。不过，中行的再融资比预期来得更早更快，可能会带来微小负面影响。总体看，中行再融资方案较预期方案对市场资金压力更小，且可能的负面影响已基本消化，故我们认为该方案对市场的负面影响非常有限。

2、对中行：有利于中行持续稳健发展。

再融资有利于提高中行的资本充足率。假定400 亿元可转债最终全部转股，则其可提高中行核心资本充足率约0.8 个百分点；若再加上发行新H 股300-400 亿元，则中行核心资本充足率可提高1.6 个百分点左右。若考虑到因此而增发的次级债，则中行的这一再融资方案总共可提高资本充足率约2 个百分点，基本可满足中行未来3 年资本需求。维持对中行的中性评级和5 元的目标价。（国泰君安）