方大特钢：产能扩张资产注入业绩大幅提升

清理包袱，2009年业绩暂受影响。公司在09年末对以往历史包袱进行了清理。公司09年中期资产减值准备达2028.56万元。我们推测公司可能是通过八项计提中的相关内容，对相关资产进行了清理。，主要目的是甩掉历史包袱，轻装上阵。我们认为，公司09年业绩因加大计提受到影响只是暂时的，对公司未来业绩不构成影响。

产能扩张，2010年业绩将大幅提升。首先是钢铁产品产能有所扩张，其主要产品产量大部分有所增加，为利润提升提供了保障；其次是原材料成本及铁前生产成本有所降低。原材料成本是通过控制铁矿石、炼焦煤及焦炭采购成本降低的。铁前成本降低是通过技改及设备更新进行的。

钢铁业务将实现每股收益0.47元。2010年公司钢铁业务将实现净利润约3.85亿元。其中，螺纹钢贡献约2.25亿元，弹簧扁钢约1.12亿元，汽车板簧约1750万元，其他与钢铁相关产品包括铁矿石约3000万元。

沈阳炼焦煤气资产将实现每股收益0.12元-0.24元。由于市场对沈阳炼焦煤气资产是否能够产生2亿元净利润存在置疑，因此，我们将业绩下限按50%折扣进行保守估算，则2010年这部分即将注入资产将为公司带来每股收益为0.12元-0.24元。

公司存在高送转股可能。我们预计，为了配合定向增发顺利完成，公司很可能会在一年内推出高送转股的分配方案。而且从公司资本公积、盈余公积和未分配利润情况看，公司具有最高每10股送转9.96股的高送转能力。

上调投资评级至“买入”。我们预计，2010年公司钢铁业务与沈阳炼焦煤气业务合计将为公司带来每股收益0.59元-0.71元。按2010年公司合理估值PE为25倍计，则公司股票的合理价格为14.75元-17.75元。目前尚有较大上涨空间，建议投资者根据大盘情况，择时买入。

风险提示：一是我们认为的合理价格是2010年全年经营结果的反映，如果公司经营中出现了重大变化，将对经营业绩产生明显影响；二是市场对于公司定向增发价格及注入资产盈利能力存在疑虑，即使我们采取了保守折算，也不能排除相关资产存在风险的可能性；三是具有高送转股可能，只是一种可能，是否高送转，及送转股数，则完全由公司决定，存在一定的不确定性；四是尽管我们预期该股仍有较大上涨空间，但是在大盘急剧下跌情况下，我们仍建议投资者暂时观望，待大盘方向明朗后再进行操作。（湘财证券）

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