国脉科技：积极扩张布局高端服务 买入评级

投资要点：

新管理层将引入国际化的规范管理，提高管理与整合能力

2009年年底新上任的总裁先后在朗讯、Polycom工作多年，将在国脉引入国际企业的成功管理经验，从而提高国脉与国际企业竞争或合作的能力。同时，董事会对管理层提出了较高的业绩考核指标。新管理层将加快扩张步伐，一方面扩大服务的区域，另一方面增加服务的内容。

公司提出“科技＋服务＋教育”的战略新思维

公司仍将以网络设备服务为核心业务，同时布局云计算带来的高端服务需求。云计算将大幅增加IP网络、安全等领域设备的需求，面对“私有云”的竞争，电信运营商将加快“公有云”的建设，设备集成与服务商将提供更多增值业务，甚至可能成为云的虚拟运营商。公司与运营商、Juniper等设备厂商的紧密合作是发展“云计算”时代高端服务的基础。

公司的教育业务与网络运维服务业务有很好的互补关系，旗下的海峡职业技术学院可以利用公司的行业资源与工程师资源，也可以作为公司及客户的培训基地。海峡学院目前学生3000多，学费8000元/学年。2009年前三季度2083万元，净利润411万，预计2009年全年收入约2800万，净利约600万。未来，学生规模将持续扩大，并有望从专科院校升级为本科院校（学费则可从8000元提高至16000元）。

公司将充分利用资本市场，加快跨区域及高端服务领域的扩张

公司的服务项目续签率接近100%，现有业务构成业绩稳定的基础，新地域与新业务的拓展将加快增长。电信服务外包市场超过1000亿，但行业分散。公司在客户资源、管理、人才等方面具备行业整合能力，预计将利用资本市场进行行业整合与业务拓展。

高端设备服务市场极具吸引力。服务器集成服务商——华胜天成2007、2008年的人均销售收入（160万、187万）是国脉科技的5-6倍（26万、34万），华胜2007、2008年人均税前利润（12.8万、15.1万）是国脉科技（5.9万、7.0万）的2.2倍。

给予“买入”评级

预计2009－2011年公司EPS为0.35、0.55、0.82元。给予2011年30倍的PE，目标价24.6。给予“买入”评级。（渤海证券）

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