美的电器：稳定的利润增长和长期的发展潜力

从单纯的家用空调，扩展到集空调、冰箱、洗衣机等业务为一体的白电行业的龙头；从1993年成立之初9亿的销售收入到2008年450亿的营业规模，美的电器（000527.SZ）近50倍的增长明显高于白色家电行业同期10倍的增长速度，它的持续成长着实令人惊叹。

仔细翻看一下国内家电类上市公司，美的电器是唯一一家民营企业。强大的并购整合能力、清晰的人才培育及激励体系，被认为是美的电器取得基业长青的基础。而善于学习和变革的民营企业机制，成为美的电器的核心竞争优势，这也是众多境外投资者对它情有独钟的关键所在。

伴随公司品牌影响力和市场占有率的提升，以及在中高端市场的不断发展，美的度过了迅速发展的黄金时期，过去5年公司的销售净利润年复合增长率达到26%。在金融危机重创制造业的今年，美的前三季度却以净利润15.51亿遥遥领先 青岛海尔(600690)的9.66亿与海信电器(600060)的3.09亿。

不断地学习和变革，才能化解发展过程中遇到的各种矛盾。公司的成长一部分受益于近年来国内经济的快速发展引发的行业需求增长，更多来自于在行业中份额的不断提高和在新领域中的扩张。

对比目前行业里的竞争对手美的电器最明显的竞争优势在于一体化的产业链。通过与上游供应商结成战略联盟，和下游销售网络的深化、渗透，产业链得到了整体上的打通，再加上优越的成本控制能力，使得美的在同等的价格水平上，比起行业内其他竞争对手可以获取更高的利润。此外，渠道变革缩短了公司的价值链，加深了对三四级市场需求的挖掘，激发了公司新一轮的经营活力，这将成为公司持续的成长点。

以家用空调为例，美的已形成从最上游的电控件到空调电机，再到空调压缩机，直至空调整机的纵向产业链。由于规模足够大，这些上游产品的生产成本甚至已低于市场上一些专业生产厂家。美的在吃尽整个纵向产业链利润的同时，也极大地降低了终端市场价格变化带来的盈利风险，并拥有了国内空调市场较大的定价权。

在被认为利润稀薄、生存艰难的家电行业，这家广东企业的生存智慧在于从未把单一的商业逻辑走到尽头，相关多元化下的绝对专业化、扩大产能实现规模优势、并购及资本运作每个被认为能够拯救家电行业的战略，美的都积极尝试。

美的电器的总裁方洪波表示，美的从成立以来从未停止对扩展产品、延伸产业链的追求，但是在此过程中美的坚守白电为主的产业发展方向，恪守两“不做”，即不做不相关业务，不做不熟悉业务。对非主业涉足谨慎，对主业相关领域拓展毫不犹豫。

2008年美的成功收购小天鹅，小天鹅作为国内洗衣机行业的优秀企业，在生产制造、品牌形象等多方面具备不错的实力和丰富的经验，而这些正是美的电器的短板，并购重组帮助美的实现了自身的加快发展，洗衣机和冰箱的产能获得大幅增长，而伴随着冰洗整合的深入完成也必将为公司带来业绩的进一步释放。

长期而言，公司最有可能成为全球性的白色家电领导厂商。家用空调产品结构升级，中央空调市场份额的持续提升，冰洗竞争力的逐步显现和海外渠道的不断成熟是美的未来业绩增长最主要的四个支撑点，稳定的利润增长和长期的发展潜力使得美的具备良好的投资价值。(赵妍洁)

百联股份：重组机会提供新动力

对于经常活动在上海张杨路附近的人来说，对第一八佰伴肯定不会陌生。无论是想约上三五好友去K歌，和男女朋友看电影，还是想买漂亮衣服，或者仅仅是吃吃饭，足不出八佰伴，都能满足。

这家成立于1992年的商场，位于浦东陆家嘴(600663)金融贸易区内，总建筑面积14.4万平方米，商场面积10.8万平方米，是集购物、娱乐、餐饮及办公楼为一体的商业大厦。

这样的一个好吃好玩有的逛的地方，成为它的主人你愿意吗？方法很简单，就是买入这个公司的股票，成为它的股东。

由于零售业抗周期性增长，加上公司较强的竞争优势和日益增长的收益，如果你像巴菲特一样，认准并长期持有它，在数十年退休之后，收获的将是一笔丰厚的养老金。

目前，绝对控股第一八佰伴的，就是在国内零售业上市公司中具有重要地位的百联股份（600631.SH），其持有第一八佰伴64%的股权，而百联股份又全资隶属于百联集团。

百联股份目前共包含百货、购物中心和奥特莱斯三种业态，截至去年年底，公司共拥有16 家百货门店、5 家购物中心、1 家奥特莱斯。门店主要分布在上海主要商圈，地理位置优越，第一八佰伴、东方商厦等门店在上海百货门店中有突出的竞争优势。

分布较广的门店、丰富的业态、多样的商品服务，使得百联股份在当今的零售业中占有重要地位，并成为百货业的龙头公司。

目前公司百货门店主要分为三种类型：定位较为高档的都市型百货（如东方商厦、第一八佰伴等）、历史悠久的老字号（如时装商店、妇女用品商店等）和位于居民聚集区，定位大众的社区型百货（如华联商厦门店）。三大类百货门店成为公司利润的重要来源。

购物中心是百联股份的又一特色，具体包括上海又一城购物中心和百联世茂国际广场和上海百联中环购物广场。其中，又一城购物中心在2008年扭亏为盈之后，当年实现净利润1293万元，2009年销售额进一步增长，利润总额也实现了历史性突破。百联世茂国际广场是浦西第一高楼，主楼部分是超五星级世茂皇家艾美酒店；裙楼为商业广场，目前已有200多家国内外知名品牌入驻，业绩表现较好。

奥特莱斯品牌是由百联集团和香港九龙仓集团共同投资组建，2006年开业。2006年至2008年间，除2006年亏损163万元外，2007年和2008年分别实现净利润1741 万元、2938 万元，随着客源市场成熟，已经步入成熟期。

如果真的打算持有百联股份的股票，更为关心的是未来业绩增势能否持续。这一点上，百联股份不会让你失望。

就公司规模而言，由于门店主要集中在上海区域，竞争比较激烈，针对这种情况，百联股份提出未来扩张主要以上海郊区为主，增加在长三角地区规模，另外发展零售市场成熟的省会城市的规划，逐渐将门店蔓延到其他区域，以争取更多的市场。12月18日，百联南岸上海城购物中心和东方商厦百货两个业态，双双在重庆南坪闪亮登场，标志着百联集团和百联股份向外围扩张迈出了实质性的一步。外围突破的开展，为公司未来发展提供充足动力，并有望成为全国性的零售企业。

此外，重组机会将为公司未来发展提供新的动力。目前，上海国企重组步伐正在加快，百联集团由于其突出的商业地位，一直在国企改革中处于领先地位，未来的动向值得关注。(李静)