中国建筑：强上升趋势中的房屋建筑龙头
中国建筑承国家队衣钵，是中国最大的建筑房地产综合企业集团，也是中国最大的房屋建筑承包商。其业务覆盖房屋建筑领域的整个产业链，在行业内最具声望和影响力。
房地产开发的融资能力得到提升，品牌优势突出，土地储备遍布全国经济发达区域，市场风险得到有效控制，协同化优势明显，"建筑+房地产"一体化经营保障公司现金流安全，降低财务风险。房地产市场回暖，旗下两房企获得较高的估值。
中国建筑在盈利能力、三费控制能力以及偿债能力方面的表现较两铁出色，考虑到新股发行摊薄影响，预计2009年ROE将会走低，2010年后企稳回升。公司收入在未来三年将会保持20%左右的增长，毛利率水平进一步提升，2011年有望超过12%。2009-2011年净利润增幅分别为96%，29%和52%，合每股EPS分别为0.18、0.23和0.35元。
综合考虑绝对估值和相对估值两种估值方法，得到中国建筑的估值区间为5.08-6.68元，中值为5.88元，较当前股价有2%-35%的折让。估值区间隐含09年动态PE为28-37倍，推荐买入。
华创证券
神火股份：煤炭业务具备大幅增长潜力
神火股份(000933.SZ)公告受让河南省国土资源厅禹州煤田扒村井田探矿权,按照4 元/吨的价格购买探矿权,交易总价款为5.2亿元。
申银万国认为煤矿注入将继续打开公司的成长空间,总体可采储量将增长5％。扒村井田煤层资源量为1.3 亿吨,其中贫瘦煤10898 万吨,瘦煤2234 万吨,可采储量为6100 万吨。煤质煤质为特低硫、低磷、特高热值粉状贫瘦和瘦煤,可作炼焦配煤、动力用煤和民用煤。
申银万国预计 2015 年可建成投产,建设规划为90 万吨/年,按照100－150 元的吨煤净利润测算,可增加净收益0.9－1.35 亿元。目前矿区不具备开发建设条件,按照现行规定,探矿权达产还需经历一系列审批事项和建设周期,预计需4－5 年方可达产。
公司煤炭业务具备大幅增长潜力。通过分析中国及亚太炼焦煤供需形势,我们认为2010 年炼焦煤价格存在较强涨价预期,而公司业绩受涨价影响大、弹性突出。公司目前主要煤种为优质无烟煤。通过洗选加工,对外销售无烟喷吹煤,其价格走势与炼焦煤基本一致,在2010 年炼焦煤价格上涨预期强烈基础上,喷吹煤价格也将受到正面推动。目前河南永城区煤价已经上涨50 元左右,受亚太以及中国钢铁生产撬动,煤价上涨空间已经打开。因未来煤炭产量远超主要冶金煤上市公司,神火股份业绩敏感性显著,弹性十足。
考虑到新建矿区投产要在 2015 年方得以兑现,我们维持公司2009－2011 年每股收益在0.91、1.72 和2.12 元。申银万国认为,公司在中性假设下业绩能够达到1.72 元/股(2010 年),对应2010 年动态市盈率为21 倍。申万认为,在铝和煤同时趋势性向好时,业绩增长得到强化,理应享有一定溢价。维持6个月目标价44.2 元,建议"增持"。
申银万国
宝钢股份：市场好转是上调出厂价的基础
公司于12月10日公布2010年1月份的价格政策，大部分钢铁产品价格上调人民币300~600元/吨，其中热轧上调300元/吨，冷轧上调550元/吨，酸洗上调400元/吨，热镀锌上调400元/吨，电镀锌上调600元/吨，彩涂上调300元/吨，硅钢上调600元吨，厚板、船板上调50元吨。
钢材市场好转是价格上涨的主要原因。根据经验，公司的月度定价策略基于当前市场运行趋势，并且落后于市场。例如2009年8月上、中旬国内钢价持续上涨，公司公布的9月份价格政策是继续上调，但是8月下旬开始国内钢价掉头向下，公司的反应是10月份下调出厂价。近期国内钢材市场持续好转，钢价反弹，宝钢上调出厂价在预期之中。
热点品种是涨价主力。从涨价品种分析，下游需求旺盛的热点品种涨幅较大，特别是品种钢，如家电板、汽车板涨幅在10%左右，而冷门品种涨幅较低，只有50元/吨。公司家电板、汽车板2009年产销量旺，支持价格强势上涨。根据国家最新出台的促销费政策，家电、汽车等行业的优惠政策仍将持续，预计2010年此类产品仍将持续热销。
将掀起国内钢厂涨价潮。作为国内最大的钢铁企业，具有较强的市场影响力，是市场的风向标，因此公司调价方向往往成为其他厂商的方向。另原材料价格上涨，通胀因素以及钢铁企业的盈利需求也将推动钢厂的涨价欲望。预计其他钢铁企业将持续公布上调出厂价的价格政策。
国内粗钢产量、库存处高位影响价格上涨的延续性。根据中钢协统计，11月粗钢产量4933万吨，较10月下降4.67%，但仍处于高位。同时国内主要钢材品种的库存未出现明显下降，一旦市场情况恶化，特别是中间商开始抛空库存，将导致国内钢材价格走势重演2009年趋势，进而影响价格上涨的延续性。
估值偏低，给予“推荐”评级。公司近期表现良好，市净率仅为1.75，相对于行业平均水平2仍有估值优势。我们认为公司作为行业龙头，具备长期投资价值，维持“推荐”评级。
美菱电器：购得大股东空调资产 转化为长虹白电平台
本次竞买结果，无论是成交买方还是成交买价并无悬念，完全符合市场预期。美菱所购资产主要为原长虹的空调运营资产，实际竞买成交价基本就是评估价，而评估价略高于净资产，基本无溢价。由于所购资产盈利能力有限，短期不可能为美菱贡献利润，但是本次收购，1.会大大推进美菱电器的白电多元化进程，公司从单纯的依靠冰箱、冰柜拓展到其他白电领域。2.美菱会逐步转化为长虹白电平台，在整个长虹集团的地位进一步提升，长虹美菱关联度会更深。
事实上，从05年底长虹入主美菱后，经过几年整合，公司在信息化建设、合作采购、内部系统管理、对外市场拓展等方面有了很大的提高，协同效应逐步显现，以此次竞购大股东空调资产为契机，彼此融合会更多更深，会有力地促进公司销售增长和盈利能力提升。
家电下乡业绩喜人，长虹支持功不可没。去年以来公司抓住家电下乡的机遇，加大三四级市场渠道建设，大力拓展农村冰箱市场，1－10月公司销售家电下乡产品133万台，金额共计28.4亿元，在所有家电企业中，仅次于海尔，排第二，其中尤以安徽、四川区域表现最好。
未来随着家电下乡政策进一步落实，美菱同长虹的融合更深，美菱家电下乡尚有较大发展空间。
2009年1-9月公司实现营业收入41亿元，净利润1.84亿元，每股收益0.44元。其中股票投资收益贡献较大，扣除非经常性损益后的净利润0.79亿元，每股收益0.20元。三季度单季收入15.4亿元，同比增长24.6%；净利润1.53亿元，单季EPS 0.37元，其中股票出售净收益约0.9亿元，扣除该影响，当季经营性EPS约0.16元。
冰箱盈利能力大幅提升，去年以来公司在成本控制、提升产品定位、加强市场建设和产品推广方面做了大量的工作，冰箱盈利能力大幅提升。今年以来，1－9月毛利率为29.6%，同比提高7.7个百分点，其中第三季度，公司毛利率达到了创历史的31.9%。
盈利预测和投资评级。公司预计2009年净利润约2.5亿元对应EPS0.60元，扣除投资收益后为0.25元)。我们预计公司10，11年EPS分别为0.91元与0.67元，按照10年经营性EPS0.50元25－30倍PE，公司合理价值位在12.5-15元之间，维持“推荐”评级。
