赣粤高速：通行费收入稳增核电带来成长性

在车辆通行费收入上具有相对优势，具有较强的竞争力：

公司目前经营的高速公路为江西省的优质高速公路线路，处于交通枢纽地位；车流量大且相对稳定，在车辆通行费收入上具有相对优势，从而具有较强的竞争力。我们预计2009 年公司全年通行费收入251,724 万元，同比增长10.14%；2010年公司全年通行费收入288,706 万元，同比增长14.69%。

核电项目投资给公司带来成长性：

公司在彭泽建设核电项目的出资协议已经签署，在万安建设核电厂的合作投资意向也已经签署。一般情况下核电经营的毛利率在40%之上，水电经营的毛利率接近40%，火电经营的毛利率在20%左右。

我们认为核电项目具有政府垄断性的特点，技术含量高、收益高，公司在核电项目上的投资将获得长期的稳定收益。就目前而言，项目前期投资大、工程建设期长，短期内没有业绩贡献；但从长期看，我们认为公司能够参与核电项目投资，由此带来的成长性是显著的。

公司未来两年仍将收到财政补贴作为公司盈利补充，并享受税收优惠：

我们预计公司继续得到补贴的可能性很大，补贴金额为税前利润的25%；公司实际已经连续10 年得到江西省政府给予的财政补贴。公司于2008 年12 月再次被认定为高新技术企业，并获得《高新技术企业证书》，连续三年仍享受15%的所得税优惠政策。

公司业绩增长稳定、投资核电前景广阔，给予“买入”评级：

我们预测赣粤高速2009-2011 年将实现营业收入32.67、37.99 和41.85 亿元，在不考虑财政补贴的情况下，EPS 分别为0.46、0.55 和0.62 元，对应09 年、10年和11 年PE 分别为19 倍、16 倍和14 倍。目前高速公路行业对沪深300 的相对PE 较历史均值有36.66%的折价，我们认为高速公路行业具有估值优势。

鉴于公司稳定的业绩增长和涉及核电行业的发展前景，我们给予公司6 个月目标价为10.45 元，对应2010 年19 倍PE，建议为“买入”评级。（光大证券）

[责任编辑：zhouzhuang]