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    国泰君安：众和股份(002070,股吧)业绩预增公告点评给予“谨慎增持”评级

    国泰君安15日发布众和股份（002070.sz）业绩预增公告点评，给予“谨慎增持”评级，具体分析如下：

    公司7月14日发布中报业绩修正公告，预计09年1-6月归属于母公司净利润同比增长50%-80%（此前公司一季报预计中报净利润同比增长30%-50%）。国泰君安认为公司中报业绩大幅增长的原因主要有以下几点：（1）公司IPO项目投资的3600万米高档服装面料生产项目09年开始逐步发挥效益；（2）华纶印染由公司接手后，毛利率较高的自营产品占比逐渐提升；（3）染化料、燃料、助剂等价格下降，公司产品毛利率提高。

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    国泰君安预计公司上半年归属于母公司净利润2860万元，同比增长72%，对应每股收益0.13元。下半年上述推动公司业绩高增长的因素依然存在，除此之外，公司新建的2800万米色织布面料项目也于6月底投产，09年产量可以达到500万米。因此，公司下半年的利润增速会高于上半年。2010年色织布项目全面发挥效益，预计该项目可实现年销售收入4亿元，净利润3500万。

    公司计划定向增发不超过1.1亿股，募集资金6.7亿元用于年产1320万米液氨潮交联整理高档面料建设和年产2200万米高档印染面料生产技术改造两个项目，确定的增发底价为5.71元。国泰君安判断增发会在年底前完成，项目建设期1年，2011年开始发挥效益。上述两个项目的投产保证了公司未来增长的持续性。

    众和全资控股子公司华纶印染08年销售收入2.34亿元，净利润仅578万，盈利能力较差。但华印厂区地处厦门市区杏林杏前路，占地面积160亩。国泰君安判断，在国家大力发展海西经济的背景下，华印作为高污染企业近年内肯定会从厦门市区迁出，预计公司因此获得的搬迁补偿在4亿元以上(公司收购华印的总投资额为1.44亿元)。

    预计公司2009、2010年归属于母公司净利润分别为6860万元、9828万元，每股收益0.30元和0.43元，对应09年24倍市盈率。由于公司09年利润增幅较大，PEG不足0.3。综合考虑可能的土地搬迁给公司带来的收益，给予“谨慎增持”评级。

    国泰君安：深长城(000042,股吧)中期业绩快报点评维持“增持”投资评级

    国泰君安15日发布深长城（000042.sz）中期业绩快报点评，维持公司“增持”投资评级，具体投资要点如下：

    2009年深长城中期业绩大幅预增。2009年上半年实现营业收入11.8亿元，同比增长359.3%，净利润1.4亿元，基本EPS为0.58元，比08年同期大幅增长。净资产收益率水平大幅提升，从-1.8%提升至7.1%。

    2009年中期营业收入超过2007年全年，净利润达到2007年全年的68%。业绩的爆发性增长缘于09年上半年房地产市场销售的普遍回暖。图南多项目基本销售完毕，上海中环墅销售率也超过80%。

    贡献09年上半年业绩的主要项目为天府长城图南多、上海长城中环墅项目，以及已经竣工的天府长城柏南郡、东莞长城世家一期项目等。

    09年尚未开始拿地，项目储备规模中等。公司现有项目储备246万平米，权益未结面积约为216万平米，主要集中在广东、成都、上海和大连。其中成都占35%，广东占36%，大连占17%，上海占12%。

    公司在深圳拥有约44万平米的出租物业，其中酒店和商铺等约18.7万平米，酒店拥有较高的重估价值。

    2008年计提存货跌价准备消除影响未来业绩的负面因素。2008年公司对深圳“长城里程家园”、东莞“长城世家”和大连“都市阳光”三个项目计提共计0.56亿元存货跌价准备。而随着房价的回升，这三个项目的毛利率将得到提升，有望实现盈亏平衡。

    退出宝安项目贡献1.23亿元利润。2009年5月公司终止了与中洲集团合作开发宝安旧城改造项目的协议。退出宝安旧城项目增加2009年利润总额1.23亿元，扣除所得税后贡献EPS约0.39元。

    预计房地产开发09年结算面积约18.53万平米，2010年为30.3万平米，分别实现净利润1.79亿元和2.2亿元，贡献EPS0.75元和0.92元。

    综合开发和出租业务后预计09和10年分别实现EPS1.27元和1.07元，扣除非经常性损益后的EPS分别为0.88元和1.07元（08年EPS0.03元）。开发类项目储备和出租物业RNAV为25.64元。按目前30%RNAV溢价的二线公司平均估值水平，12月目标价为33元，相当于10年31倍PE，09年中报4.05倍PB，维持“增持”投资评级。

    国泰君安15日发布海通证券(600837,股吧)（600837.sh）中期业绩快报点评，维持“谨慎增持”评级，调高目标价至20元，具体投资要点如下：

    中期业绩符合预期。海通证券（600837）发布中期业绩快报，上半年公司实现营业收入41.3亿元，同比增长2.2%，净利润24.5亿元，同比增长21.9%，每股收益0.3元，同国泰君安之前的判断基本一致。单就2季度看，公司实现营业收入23.6亿元，环比增长32.5%，同比增10.5%，净利润14.6亿元，环比增46%，同比增30.8%，EPS0.18元。

    投资、经纪业务均实现快速增长。1季度公司在延续债券投资为主的基础上，自营业务收入并不尽如人意，国泰君安推测公司随后大举增加权益类投资，公司积极参与京东方定向增发认购便是较好的印证，国泰君安推测在2季度沪深300大幅增长26.3%的背景下，公司上半年投资收益应达4.6亿元左右，2季度环比增长1倍左右，成为推动业绩快速增长的主导因素，这也符合国泰君安在《投资业务推动中期业绩超预期》的判断。上半年，公司完成股票基金交易额1.87万亿元，同比增长26.9%，市场份额4.14%，较2008年的4.25%下降3%，国泰君安推测公司上半年佣金收入27亿元，同比增长13.7%。

    IPO重启，交易额水平持续活跃将成为公司未来业绩的主要催化剂。公司目前有2家过会IPO项目，预计募集资金4-6亿元，随着公开发行节奏的不断加快，公司承销收入有望得以恢复。近期市场日均交易额已达到2770亿元，较国泰君安的预期高出54%，若这一交易水平能继续维持，则公司全年业绩将较预期提升23%以上。

    维持“谨慎增持”评级。国泰君安暂时维持此前的业绩预测，即在（1800/2800）的假设下，2009-2011年每股收益0.61元、0.66元及0.73元。目前公司股价对应PE29倍，较中信（600030）溢价26%，但低于主要中小券商；考虑到公司在创新业务以及上海建立国际金融中心等方面的优势，国泰君安认为公司估值水平相对合理，维持“谨慎增持”评级，调高目标价至20元，对应目前市场情况（2300/3100）27倍PE。

    国泰君安：柳工(000528,股吧)中期业绩快报点评维持“增持”评级目标价26元

    国泰君安15日发布柳工（000528.sz）中期业绩快报点评，维持“增持”评级，目标价格26元／股。

    公司7月14日公布09年中期业绩快报。中期实现营业收入49.88亿元，同比下滑11.19%，净利润3.70亿元，同比增长0.8%，EPS为0.57元。

    国泰君安评如下论：

    公司中期业绩符合国泰君安预期，但高于市场预期。

    主导产品装载机取得超越行业增长。1-6月公司装载机实现销量1.47万台，同比下滑20.3%，好于行业32.7%的降幅，体现在市场份额上，公司占比不断提升，由去年17.9%提升至今年中期的20.5%。

    挖掘机业务受益于行业增长，表现出色，但市场份额并没有显著提升，近四年挖掘机市场份额稳定在3%左右。

    得益于低价原材料存货，公司盈利水平不断攀升。公司二季度营业利润率达9.40%，高于一季度的8.15%，更远高于08年的4.12%。

    国泰君安维持“柳工”的增持评级（目标价格26元／股），并认为公司可能是09年最近业绩弹性工程机械品种；主要基于：（1）09年PE仅为18倍左右，基于同类公司估值及公司成长潜力，其估值有望提升至25倍以上；（2）公司经营杠杆高，而且大量低价原材料存货使得其盈利弹性更高，因此，09年业绩超预期可能性大；（3）采矿投资维持高位，装载机销量将持续回暖。

    国泰君安：国航中期业绩预增50%以上点评维持“增持”评级

    国泰君安15日就国航（601111.sh）中期业绩预增50%以上发布点评报告表示，维持公司“增持”评级，具体分析如下：

    公司公告，09年中期净利润同比增长50%以上。按照08年中期业绩测算，09年中期公司净利润在19.23亿元以上，每股收益在0.17元以上。

    业绩大幅增长原因：1-6月，国际油价同比下降50%使得公司燃油成本大幅下降；上半年国内客运市场需求稳步增长；受益于返还08下半年民航建设基金、减免09上半年民航建设基金等政府优惠扶持政策；油价较08年底回升，公司燃油套保公允价值损失大幅转回。

    公司同时公告了燃油套保合约对09年全年业绩的影响：按照公司截止09年6月30日的合约数量和价位，并考虑09下半年实际交割对仓位的影响，预计09年底WTI原油价格分别为62.44美、71.36美元、80.26美元时（较08年底分别上涨40%、60%和80%），09年底套保合约公允价值损失将分别较08年底减少41亿、51亿和58亿元人民币。

    维持公司“增持”评级。7月份进入行业旺季以来，甲流对行业的影响逐渐淡化，国内航空运输市场呈现量价齐升的局面，同时国际油价近期跌幅达到16%，市场预期本月底附近国内航油价格将下调。作为行业龙头和国内盈利能力最好的航空公司，国航是行业景气上行最大的受益者之一，维持“增持”评级。

    国泰君安：宏源证券(000562,股吧)中期业绩快报点评维持“谨慎增持”评级

    国泰君安15日发布宏源证券（000562.sz）中期业绩快报点评，维持之前的业绩预测以及“谨慎增持”评级。

    宏源证券公布中期业绩快报，公司上半年实现净利润约5.2亿元，每股收益0.36元。

    国泰君安评论如下：

    2季度业绩环比显著下滑，使得中期业绩低于预期。公司上半年实现净利润约5.2亿元，同比增长48%，每股收益0.36元，远低于国泰君安预期。单就2季度看，公司实现净利润2.1亿元，环比减少35%，每股收益0.14元。投资收益的波动应为业绩同比明显减少的主要因素。自营对公司有着举足轻重的影响，公司1季度通过灵活的股票投资策略，实现投资净收益1.5亿元，这也使得国泰君安对公司的自营一直抱有乐观预期；但2季度，尽管市场指数再次大幅上涨26.3%，但可能公司未能及时调整投资策略，自营可能也未如1季度那样及时把握住市场机会。

    同时，公司可能并未出售持股已久、且浮盈较多的新大洲等可供出售金融资产，这些都使得自营业务2季度低于预期。

    佣金率下滑幅度是否超出预期尚难以判断。1季度，公司的佣金率和市场份额呈现此消彼长的态势，份额虽快速上升至1.29%，但股票基金佣金率较2008年下降24.2%。2季度，市场交易水平环比增长39%、同时公司的份额保持稳定，佣金率若继续快速下滑，将使得交易额增长难以有效转化为佣金收入，从而使得公司业绩低于预期。

    暂时维持目前的盈利预测及评级。中报业绩不如人意，将拉低国泰君安对全年业绩的预期，但鉴于业绩快报中披露信息量有限，国泰君安尚难以对公司2季度业绩做一详细深入的分析。故国泰君安暂维持之前的业绩预测以及“谨慎增持”评级，待到中报披露后再做调整。

    【来源：中国证券网】(责任编辑：姜雯耀)