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国信证券:维持汽车行业“谨慎推荐”投资评级
国信证券15日发布汽车行业月报表示,轿车销量再创新高,重卡复苏逐渐明朗,维持汽车行业“谨慎推荐”投资评级,具体分析如下:
2009年1-6月数据概览:
6月:汽车销量同比增长36.5%。轿车（yoy47.4%）月销量再创历史新高,微客（yoy75.2%）、微卡（yoy46.6%）持续旺销,重卡（yoy-9.1%）复苏态势逐渐明朗;
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1-6月累计:汽车总销量维持两位数增长（17.7%）,轿车、微客近4个月持续旺销使汽车销售累计增速快速上升。
2009年1-6月数据详细解析:
乘用车:轿车销售创年内新高,微客继续维持高位。【1】6月轿车、微客销量同比分别增长47.7%、75.2%,表现持续超出市场预期;【2】厂商、经销商均开始回补库存:6月轿车销售厂商生产数（65.2万辆）＞厂商批发数（64.1万辆）＞终端销售数（59.7万辆）,厂商、经销商均开始回补库存,预计这一过程会持续数月。目前库存水平仍处于历史低位,短期终端降价压力不大;【3】轿车全面复苏将反映在厂商盈利上:2Q09以来,盈利能力较强的中高端轿车销售回暖,轿车销售整体连续3个月同比大幅增长,终端旺销将反映在行业盈利上;【4】上调2009年全年轿车销量（批发数）增速至25-30%。
重卡:行业复苏态势逐渐明朗。【1】半挂牵引车销量环比继续上升:6月重卡销量同比下滑9.1%,1H09累计下滑27.7%,降幅较1-5月明显收窄,主因在于上年6月基数快速下降。重卡中,半挂牵引车的回暖仍非常明显,半挂牵引车月销量1H09连续6个月环比大幅改善,6月环比增长21.1%,而载重货车、货车底盘继续季节性下滑;【2】2H09物流用重卡需求有望继续回暖:主要推动力来自于公路物流企业过剩运力逐步消化、国内商品出口需求逐步复苏,预计2H09物流用重卡回暖趋势将更为明朗。;【3】厂商格局基本保持稳定。
大中客:2H09将有所改善。6月大中客销量同比下滑13.2%,1H09累计下滑20.5%,中客表现强于大客。预计2H09大中客销量同比增速将有所改善,主要基于:【1】2H08基数较低【2】出口需求年底有望回暖。
投资策略:
维持汽车行业“谨慎推荐”投资评级,展望2H09,国信证券认为,整个汽车行业景气度继续上行趋势明朗,轿车股、商用车中的重卡、轻卡均存在行业性投资机会;
轿车股中,上海汽车(600104,股吧)、一汽轿车(000800,股吧)仍是国信证券推荐组合。主要基于,2H09,上述公司销量、盈利增幅超越市场预期概率更高;商用车中,重卡、轻卡2H09将继续上行,潍柴动力(000338,股吧)、福田汽车(600166,股吧)、宇通客车(600066,股吧)是首眩
国信证券:维持造纸行业“谨慎推荐”评级
国信证券15日发布造纸行业6月月报表示,维持行业“谨慎推荐”评级,具体分析如下:
二季度以来的复苏获下游支持
3~5月份纸业实现销售收入1,067亿元,较1~2月份增长94.1%,同比下降7.6%;实现利润总额48.4亿元,较1~2月份增长239.1%,同比下降35.2%;纸品产量2,290万吨,同比增长3.5%;毛利率已经回升至12.8%,已经超过去年1季度和3季度的水平,显示行业复苏强度并不弱。
同期印刷业实现销售收入614亿元,较1~2月份增长91.6%,同比增长16.9%;实现利润总额42.7亿元,较1~2月份增长126.9%,同比增长23.0%。
太阳纸业(002078,股吧)与华泰股份(600308,股吧)2Q~4Q交替领跑
以各季度年化ROE为指标,不同公司盈利恢复在时间上有所差异,于2Q~4Q总体表现为太阳纸业与华泰股份交替领跑、其他公司跟随的格局。其中太阳纸业将维持12.8~14.4%的年化ROE,华泰股份为11.9~16.8%。
合理价:太阳纸业19~21元,华泰股份18~20元
2007年以来太阳纸业及华泰股份针对A股市场的P/B比值分别为0.51~1.29和0.41~1.03,目前分别为0.81和0.48,因公司盈利增长趋势良好,国信证券认为此两比值有较大程度低估,合理范围分别在1.00~1.10和0.72~0.80,对应太阳纸业股价为19~21元,华泰股份股价为18~20元。
维持行业及公司评级
维持行业“谨慎推荐”评级。维持太阳纸业、华泰股份、劲嘉股份(002191,股吧)推荐评级,维持其他公司谨慎推荐、中性等评级。
国信证券:招商地产(000024,股吧)中期业绩预增公告点评维持“推荐”评级
国信证券15日发布招商地产（000024.sz）中期业绩预增公告点评,维持“推荐”评级。
公司15日发布09年上半年业绩预告公告:09年上半年实现净利润4.5-4.9亿元,同比增长105%-125%,EPS按最新股本摊薄为0.26元-0.29元,同比增长85%-105%。
国信证券评论如下:
公司所预告的业绩区间超出国信证券预期
国信证券对公司中期业绩的预测值为EPS0.22元,公司本次预告的业绩区间符合超出了国信证券预期。中期业绩同比大幅增长的原因是:上半年公司商品房销售结算量较上年同期大幅增加。
上半年房地产销售火爆,增强了公司释放业绩的底气
受益于行业回暖、楼市火爆,公司上半年商品房销售取得了非常好的业绩,国信证券预计公司上半年销售额将突破75亿元,超过08年全年,公司09年100亿元的销售目标将轻松完成。上半年良好的销售业绩并结合08年末27亿元的预收款,公司在09年的可结算资源将相当丰富,再考虑物业租赁、园区供水供电、中介、物业管理等业务贡献,09年实现108亿元的营业收入目标也不会存有任何悬念,因此,公司在中报释放业绩的底气将非常足。
下半年或还有多个亮点
7月9日,公司停牌并公告称“正在筹划重大事项,并将于停牌日后30日内披露有关预案”。国信证券猜测,再启资产注入的可能性非常大,大股东——招商局蛇口工业区有限公司将其在蛇口拥有的优质土地资源继续注入公司的可能性非常大,另外也不排除同步进行定向增发融资。若上述猜测能成为现实并成功实施,对公司无疑是重大利好,将有利于公司进一步提升竞争力及持续盈利能力,并能优化资本结构、改善财务状况,降低偿债风险。
公司未来有望保持规模、质量和效益均衡发展,维持“推荐”评级
公司目前拥有土地储备可建筑面积约1100万平方米,在11个城市有28个项目同时推进,在建总规划建筑面积420万平方米,销售类物业的权益面积760万平方米,平均地价2360元/平方米,单位市值土地储备虽然在业内并非十分靠前,但土地成本较低廉。公司在今年上半年没有新增项目储备,扩张风格略显保守、谨慎,通过与公司管理层深入交流,国信证券了解到公司今年开始对运营效率和偿债能力有了更高的目标,希望在09年将存货周转率由08年末的0.1提升至0.25,将有息负债率由08年末的43.2%降至40%,从这点来看,公司不急于买地扩张就不难理解了。国信证券认为公司未来发展将会在规模、质量和效益中取得均衡,但未来三年仍有望保持较好增长。国信证券维持对公司“09--11年EPS分别为0.95元（39x）、1.29元（29x）和1.68元（22x）”的盈利预测,并维持“推荐”评级。
国信证券:中恒集团(600252,股吧)中报点评维持“推荐”评级目标价17-20元
国信证券15日发布中恒集团（600252.sh）中报点评,维持“推荐”评级,目标价17-20元,具体分析如下:
09H业绩增长234％,摊薄EPS0.195
中报业绩如期大幅增长:共取得归属母公司净利润5088万元,同比增长234％。其中制药业务净利5330万元、房地产业务净利521万元;制药业务净利同比增长94％,房地产业务则扭转了亏损局面。
制药业务高速增长,开启未来三年业绩高成长
上半年制药业务收入2.4亿元,同比增长53％;净利润增幅则远超收入增幅并接近08年全年的5889万元。主要推动力来自高毛利率、高盈利能力的核心产品血栓通销量大幅增长65％,同时价格提升,促使制药业务毛利率提高6个百分点至61.4%、净利率则达到了22.22%。纯度90％以上、治疗脑血栓的独家专利产品——血栓通中药注射剂正处于高速成长期,近2年产品供不应求,08年销售约3700万支,3-5年内销量有望超过2亿支。随着产能瓶颈的逐步解决,以及价格逐步提高,将推动公司制药业务未来三年高速增长。
产业务开始盈利,未来2年贡献良好收益
恒祥二期项目08年结算了7、8两栋,09年结算1、2、3、5、6共五栋,建筑面积约3.6万平方米,预计09全年产生2000多万净利润,但将全部用于弥补升龙秀湾项目亏损,彻底解决地产历史包袱对业绩的拖累问题;恒祥三期建筑面积约22万平米,有望在10-11年带来超过1亿元净利润。
风险提示
若血栓通供给瓶颈不能解决,将影响业绩如期实现。
提高业绩预测,维持“推荐”评级
公司用3年时间完成重组（国退民进）和蜕变（确立医药主业）,并彻底理顺了股权等各方关系,制约业绩释放的不利因素已不存在。国信证券提高09-11年EPS至0.46/0.74/0.95元,其中制药业务贡献业绩约0.46/0.62/0.80。当前股价从中期长看仍具有吸引力,维持“推荐”评级,目标价17-20元。
【来源：中国证券网】(责任编辑：姜雯耀)
