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    银河证券：给予精工钢构(600496,股吧)“谨慎推荐”投资评级

    银河证券15日发布投资报告，给予精工钢构（600496.sh）“谨慎推荐”的投资评级，具体分析与判断如下：

    （一）建筑钢结构具有五大优点

    建筑钢结构主要适用于高楼、大跨度空间结构的建筑物，包括体育场馆、机尝铁路站台、展馆等。与砖混等建筑结构相比，建筑钢结构具有5大优点。

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    （1）自重轻，空间利用率高。一般情况下，50米以上建筑物都要用钢结构。20层以上的建筑物，钢结构的优势逐渐显现。由于钢结构的自重很轻，因此钢结构建筑物的空间利用率就明显提高。

    （2）安装容易，施工期短。钢结构的构件基本在工厂生产，现场通常只需进行紧固件和螺栓的安装，人工成本大大节剩因此，钢结构建筑在人工成本很高的欧美和日本得到了业主和建筑商的普遍认可。

    （3）抗震性能优越。在08年“5.12”地震中，公司在四川承建的建筑没有倒塌的，甚至连裂缝都没有。由于钢有一定的韧性，抗震性能优越，因此在日本等地震频发国家应用的比较广泛。

    （4）建设周期短，投资回收快。一般的轻钢项目，3-6个月可以建成；重钢结构的大项目，也仅需一年的施工期；只有亿元以上的项目，其施工期才会是超过一年。由于钢结构的施工期较短，因此收回投资也就相对较快。

    （5）对环境的影响校钢结构建筑在国际上被称作“绿色建筑”。一方面，钢结构施工对环境的污染少；另一方面，钢铁本身可以回收再利用。目前，国际上也是鼓励在建筑结构中使用钢结构。在十大产业振兴规划中的钢铁振兴规划，明确提出鼓励在建筑结构中提高用钢的比例。

    （二）钢结构年产量超过10万吨的企业不超过10家

    最初由于钢铁的稀缺性，在建筑中使用钢结构曾受到限制。随着我国钢产量的提高，建筑钢结构迎来了发展的春天。

    在发达国家新增建筑物中，钢结构的使用达到50-70%。目前，我国建筑钢结构的用钢量占钢铁总产量的比例仅为3%左右。根据行业发展战略规划，2010年建筑钢结构的用钢量将达到我国钢铁总产量的6%。从这几年的发展来看，行业平均的增长速度在20%-30%。

    建筑钢结构行业可以分为高端和低端两个市常低端市场（轻钢行业）竞争比较激烈，主要涉及工厂、厂房、仓库等相对技术低的建设领域，价格竞争非常激烈。钢结构行业共有3000多家企业，绝大部分企业都集中在轻钢领域。高端市场（重钢和空间钢结构领域）对企业技术水平、资金实力、项目运作能力的要求都比较高。目前，我国钢结构年产量（加工量）超过10万吨的企业不超过10家。他们也是公司在高端市场的主要竞争对手。

    （三）控股集团实力雄厚

    精工钢构是并购重组上市的一家公司，前身是安徽长江农业装备股份有限公司。03年，浙江精工建设产业集团收购了长江股份，实施了了重大资产重组。经过了股改、06年的非公开增发以及08年的送股后，目前公司的总股本是3.45亿。

    浙江精工建设产业集团的控股股东是精功集团有限责任公司，也是公司法人的实际控制人。精功集团是民营企业500强之一，目前控股、参股3家上市公司包括精工钢构、精功科技(002006,股吧)、参股绍兴轻纺城(600790,股吧)（原来是控股）。另外，集团还在培育一家新的上市公司。

    （四）主营业务快速发展，积极抢占城市地标

    公司的业务包括设计、制造、安装施工。08年，公司销售收入已经超过了45亿，连续三年名列行业第一。近三年，公司业务承接额的复合增长率达到57%。净利润增长率达到44%。

    公司在全国承接了很多重大地标性建筑，如北京的鸟巢和国家体育尝北京机场航站楼T3B、杭州湾大桥的海中观光平台、天津泰达足球厂、浦东机尝上海虹桥综合交通枢纽等项目。

    重钢领域，公司承建了上海环球金融中心、广州的珠江新城西塔、北京的新保利大厦、大连期货大厦等项目；轻钢领域，公司定位于高端市场，主要客户包括世界500强企业和大型央企。公司定位于发展空间和重钢领域以及服务轻钢领域的高端客户。

    （五）基础设施投资加快，订单有保证

    随着国家基建投资的高增长，铁路车站和机场候机楼等建设项目逐渐增多，公司相应订单也有所增加。截止09年一季度，公司累计实现承接业务额99578.26万元人民币，已签约66612.8万元人民币，涉及重庆江北国际机场第二跑道及配套设施扩建工程新建T2A航站楼及交通换乘中心钢结构工程（7179.18万元，中标已签）和西安铁路局火车站雨蓬项目钢结构加工制作工程（5500万元；中标未签约）等重点项目。

    投资建议：

    银河证券预计09-10年公司每股收益分别为0.46元、0.54元，对应市盈率分别为19倍、16倍，银河证券给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

    银河证券：三九医药(000999,股吧)半年报点评维持“推荐”评级

    银河证券15日发布三九医药（000999.SZ）半年报点评，维持公司“推荐”评级。

    公司发布公告：2009年1月1日到6月30日，公司实现归属于母公司股东的净利润约31500万元-33500万元，基本每股收益约0.32-0.34元，同比增长50-60%。

    银河证券的分析与判断如下：

    （一）公司业绩增长基本符合银河证券的预期，打破了市场的怀疑论调

    银河证券认为：三九医药工业的持续稳健增长是未来业绩增长的最大保障，OTC和处方药业务双轮驱动的成长可以持续，如果品类规划、购买品种、后续品种增长都能顺利实现，OTC业务和处方药业务增速均有可能超过预期。

    （二）医药工业的增长是业绩快速增长的动力所在

    公司公告指出：本期净利润增长主要是由于销售收入增长，以及毛利率较高的产品在收入总额中占比提高，导致合并毛利额较去年同期大幅增加，因此净利润同比亦增长达到50-60%。这一点与银河证券前期深度报告的判断一致。

    医药工业较快的增速必然导致其比重增加。公司将继续清理医药商业和其它非制药业务，医药工业占比将进一步增加。医药工业占比增加带动公司综合毛利率提升。

    （三）市场期待的催化剂已经出现

    银河证券认为：中报预增意味着市场期待的催化剂已经出现，并开始发挥作用。银河证券预期随着这些催化剂将持续发挥作用，带动公司股价向合理价值回归。

    投资建议：

    尽管银河证券预期公司剥离医药商业及部分非制药业务剥离的可能性非常大，但由于时间点难以预测，银河证券在做赢利预测时暂不予考虑。预计公司2009、2010、2011年的收入分别为45.49、52.88、61.07亿元，净利润分别为6.47、7.83、9.35亿元，2008-2011年收入和利润的复合增速分别为12.27%、23.18%，EPS分别为0.66、0.80、0.95元。

    综合绝对和相对估值方法，银河证券认为公司合理价值为20元，当前股价仍然低估，从长期投资的角度出发，获得绝对收益的概率正日益增大，因此银河证券维持“推荐”评级。如果投资者意图寻找更优的买点，可密切关注各项催化剂的变化情况，在股价下跌、安全边际增大的情况下增加配置比例。

    银河证券再次强调：对于市场预期成长性较差的公司，重点是看其是否能体现出超出预期的成长，如果答案是肯定的，那么其相对较低的估值水平就构成了较好的安全边际，具有更大概率获得正收益，银河证券认为三九医药即属于此种情况。同样类型的公司还包括：哈药股份(600664,股吧)、双鹤药业(600062,股吧)、一致药业(000028,股吧)等。

    【来源：中国证券网】(责任编辑：姜雯耀)