收益稳定性风格箱：挖掘长期收益与短期排名的稳定性

什么是收益稳定风格箱。收益稳定性风格箱衡量基金收益及稳定性两方面的特征，收益稳定性风格箱将基金的业绩表现以1/3为分位点，分别标示为强、中、弱，将基金业绩稳定性指标也以1/3为分位点，分别标示为强、中、弱，这样对于单个基金来说，在九宫格里仅有1个位置。理论上，九宫格里的每个格子分别代表了一种收益稳定性特征，最优收益稳定基金是指能够稳定地获得高收益的基金。现实中具备最优收益稳定特征的基金很少，大部分基金收益都会有波动，甚至发生反转，因此我们认为优秀的收益稳定特征基金包括高收益高稳定性、高收益中稳定性和中收益高稳定性三类。

基金在收益稳定风格箱的分布。一共存在9种类型的收益稳定风格，基金在收益稳定风格箱里的分布较为分散。2011年10月， 332只股混基金的收益稳定风格分布如下图所示，其中最优收益稳定基金一共有39只，占样本量的11.75%，而较优风险收益特征的基金一共有108只，约占到样本总量的1/3。

风格箱准确刻画基金收益稳定性特征。收益稳定性特征能帮助投资者了解收益率背后不同的收益获得方式。实证结果显示风格箱准确描述了业绩稳定性，稳定性越高的组合下期业绩与本期业绩的相关系数较高，而低稳定性组合的相关系数波动较大，最小值到达过0.1之下，此时下期业绩与本期业绩基本无任何稳定性可言。优秀收益稳定组合和最优收益稳定组合在长期虽然能获得一定超额收益，但幅度比较小。主要是因为短期业绩一直拔尖的基金很少，多数高收益高稳定性的基金都属于短期收益长期中等偏上，这样长期以来业绩表现良好。高收益低稳定性的基金意味着基金短期排名可能垫底，但也可能冒尖，因此从长期收益上来看并不差。对于投资者而言，该风格箱并不一定能筛选出未来收益较好的基金，但能筛选出适合投资者风险偏好的基金。

如何运用收益稳定风格箱。投资者可以从以下几方面运用收益稳定风格箱：一是快速了解基金业绩稳定性，面对收益相当的基金，投资者可以善用风格箱快速判断基金的收益获得方式，比如业绩平稳较优还是大幅度波动。二是找到适合自己的基金，投资者的风险收益偏好不同，投资期限不同，因此对业绩稳定性的要求也不同，例如投资者如果不能忍受短期业绩波动的压力，最好选择稳定性较高的基金，当然，投资者也可以通过分析挑选短期内业绩有望冲高的基金。

1.收益稳定性风格箱简介

收益稳定性风格箱衡量基金收益和收益稳定性两方面特征，风格箱纵轴将基金的业绩表现以1/3为分位点，分别标示为强、中、弱，横轴将基金业绩稳定性指标也以1/3为分位点，分别标示为强、中、弱。这样对于单个基金来说，在九宫格里仅有1个位置，以图1为例，这个风格箱显示出该基金收益能力强，业绩持续性为中。

理论上，一共有9种收益稳定性风格，即九宫格里的每个格子分别代表了一种收益稳定性特征。投资者最为青睐的最优收益稳定性基金是能够稳定地获得高收益的类型，如图2所示。现实中具备最优收益稳定特征的基金很少，大部分基金业绩都会有波动，甚至发生反转。因此，优秀收益稳定风格基金首先要排除收益弱的基金，不管风险如何，业绩不好的基金都不能为投资者带来较好回报，其次要选择收益高且持续能力较好的基金或者能够持续获得中等收益的基金，综上，优秀风险收益风格基金一共包括如图3所示的高收益高稳定性、高收益中稳定性和中收益高稳定性三类。