轻纺城：未来资产注入预期 “推荐”评级

轻纺城我们近期调研了轻纺城，调研信息如下：

点评：1、市场简介：绍兴是我国纺织业批发市场聚集地，年成交额从1988 年的0.76 亿元跃升到2009年约900 亿元，连续十八年居全国纺织专业批发市场第一位，是目前全国规模最大，经营品种最多的纺织品集散中心，也是亚洲最大的轻纺专业市场。

2、基本概况：轻纺城目前经营收入主要来源是市场租赁及相关配套服务，09 年市场租赁收入2.3亿元，2010 年上半年6100 万元，占到公司营业收入的60%以上(含相关配套服务)；此外公司还持有会稽山黄酒34%股权，浙商银行5.3%股权，会稽山黄酒每年贡献权益净利润约在1000 万左右；市场租赁业务和会稽山黄酒的权益净利润是公司目前净利润核心来源，两者占比分别在85%、15%；

3、租赁业务：公司目前经营5 个纺织品批发市场和1 个服装市场，包括老市场、东区、北区、天汇、联合(26%)、服装市场，建筑面积合计达到56 万平米，权益建筑面积44.16 万平米；简单算术平均每平米年租金约在1000 元左右(假设有效出租率在35%)，市场转让租金均价在5000-20000 万元不等(因市场不同和位置不同有所波动)；公司市场租赁收入包括承租权转让和年租金收益，其中各市场承租权一次性转让时间较长(如联合市场一次性转让38 年)，租金6 年一收，较长的承租权转让期限和租金年限使得公司在提租方面存在较大难度；

4、未来资产注入预期：公司上市之初为国有控股，02 年转由当地民企精工集团接手，并开展业务多元化，先后涉足黄酒、房地产、软件、网络等多领域，但均未取得突出成果；08 年11 月，国有全资的绍兴县中国轻纺城市场开发经营有限公司收回精功控股达持有的轻纺城9680 万股股份，占轻纺城股份总数的15.64%，重新成为第一大股东，随后开始剥离相关辅业；开发公司在成为第一大股东期间同时承诺，未来将择机注入国资委持有批发市场，将上市公司做大做强；目前集团手中主要拥有3 个纺织品批发市场(1 个在建)、1 个坯布市场和1 个服装市场，建筑面积约在90 万平米；初步估算未来若相关市场注入上市公司，总建筑面积将达到150 万平米左右，预计相关市场租赁收入有望翻倍达到5 亿元以上；

5、盈利预测和估值：公司今年处理非核心业务，转让汇金大厦及酒店，预计发生亏损，我们预测公司2010-2012 年的EPS 分别为-0.15 元、0.18 元、0.20 元，结合公司未来潜在的资产注入预期，我们给予公司“推荐”的投资评级。

(兴业证券)