——专访申银万国证券研究所首席分析师 桂浩明

编者：在桂浩明看来，量化宽松的货币政策有望将A股送上3478点，而资源板块、大消费板块和新兴产业板块将成为资金推动型牛市的三大赚钱利器。

“美国实施的量化宽松货币政策，尽管受到不少经济学家的质疑，但对于资本市场来说，却是好事。”在上周六成都举行的 “第一届鼎弘义投资高峰论坛”上，申银万国证券研究所首席分析师桂浩明接受本报记者采访时表示，量化宽松货币政策给市场带来的影响将表现为，市场流动性再次泛滥，美元还会维持弱势，以美元计价的资产价格仍将上涨，国际大宗商品价格飙升，并且将带动全球股市走高。

谈政策：“量化宽松”成重要推手

记者：您对A股上周多个交易日出现的大幅上涨现象怎么看，是什么原因促使市场如此强势？

桂浩明：在上周的前三个交易日里，股市的走势与上上周同一时期没有什么大差别，都是在周一大涨，周二冲高回落，周三则明显调整。不过，从上周四开始走势就不同了，上周四股市强劲反弹，尤其是周五早盘沪指跳空高开42点，直接填补4.19缺口，在3100点关口附近一跃而过，盘中最高时达到了3142点，再度创下新高，沪指报收3129点，上涨42点，涨幅1.38%。其原因不在国内因素，而是来自国外因素——美联储举行的议息会议决定，从现在到2011年6月30日前，用6000亿美元购买美国的中长期国债，此举意味着美国第二轮“量化宽松”政策正式启动。

记者：您怎么评价美国第二轮“量化宽松”政策？会给资本市场带来怎样的影响？

桂浩明：美国的“量化宽松”政策依旧，而且就其强度而言，也是基本符合市场预期的。随后欧盟及英国举行了类似会议，所作出的决定也与市场预期基本一致。它给市场带来的影响将表现为，市场流动性再次泛滥，美元还会维持弱势，以美元计价的资产价格仍将上涨，国际大宗商品价格飙升，并且将带动全球股市走高。

上周四和周五A股出现的上涨，在很大程度上就是受到了“量化政策宽松”的影响，属于典型的资金推动型行情。不过，应该看到的是，中国毕竟还没有实现人民币在资本项目下的自由流动，因此国际上流动性的泛滥，很难直接作用于中国股市。同时为了抵御通胀，我国已经在实施货币紧缩，在资金市场上“外松内紧”的状况已经有所表现。

谈趋势：年内有望见到3478点

记者：既然目前的上涨行情是典型的资金推动型行情，那是否意味着基本面未能对市场起到支撑作用？

桂浩明：这波牛市行情是怎么来的呢？人们并没有发现在最近这段时间，中国的宏观政策或者基本面发生了什么变化，可以说整个市场环境是平静的，既没有什么大的利多，也没有什么大的利空。这也就意味着，股市的上涨并没有得到市场内在因素的支持。如果说一定要找出什么原因的话，那么无非是因为美元贬值引发了世界上以美元计价的大宗商品价格的上涨，并导致股市的走高；另外就是由于国内调控房地产，使得人们产生了炒房资金有可能进入股市的预期，以及一些人士对于海外热钱大量涌入内地股市的想象。换个角度也可以说，时下股市的上涨，更多是表现为一种货币现象。将在本周公布的10月份经济数据，可能并不是很令人乐观的，譬如CPI会继续处于高位，从而加大人们对宏观紧缩及升息的担心。中国经济所面临的通胀与增长减速压力并没有得到明显的化解。因此可以说，宏观经济是难以给股市的持续上涨提供足够的支持的，相反还会带来些许压力。

记者：这波典型的资金推动型行情会维持多长时间？会涨到什么点位？

桂浩明：由于流动性泛滥将会成为全球性的现象，资金无疑是逐利的，哪里有机会就会往哪里去。这么多的资金进来后，肯定会在市场上“兴风作浪”，即使退出也有一个过程；再说，中国股市上的散户很多，情绪化投资大有市场。更况财富效应已经在指数基金，特别是分级指数基金上体现得非常明显。显然，牛市行情的出现已经成为了现实，股市运行的内外部环境都不会有很大的改变，因此至少大盘是存在惯性上涨条件的。如果国内方面不出现特别大的利空的话，年内都不存在什么大问题的，机会会多于风险。

现在中国老百姓“不差钱”，大多数人又舍不得花钱消费，面对当前这种久违的强势行情，即便是再谨慎的投资者，也难免会激进起来。毕竟，时下成交量已经放大到了日均4000亿元以上，完全能够满足向上攻击的需要。因此，年内见到去年8月上旬3478点的高点也是有可能的。只不过，当股市上了一个大台阶，原先那些被低估的股票价格经过连续上涨，已经变得不那么便宜以后，它们还会继续受到增量资金的青睐吗？

谈机会：紧抓三大主线快进快出

记者：在目前这波资金推动型行情中，短期机会有哪些？

桂浩明：时下最应关注的有三条主线。第一是资源板块，第二是大消费板块，第三是新兴产业板块。对于资源板块，大家的认识是比较一致的，这就是当美元贬值的时候，以美元计价的国际大宗商品价格也就会出现相应的上涨，相应股票的股价也会上涨。有色、煤炭股还会“煤飞色舞”的，不但因为美元弱势还会延续，还因为资源本身具有稀缺性和功能性。就煤炭股而言，虽然已经涨得够多的了，但现在已经进入了一年一度的煤炭销售旺季，再说，目前煤炭股的总体估值水平还在3000点下方时的估值水平。

记者：那么，大消费和新兴产业板块的机会又在哪里？

桂浩明：现在人民币是对外升值，但对内却在贬值，抵御通胀也就成为大家最关心的一件事情。而考虑到中国现在正努力扩大内需，提高老百姓收入水平，所以，这方面的想象空间还是相当大的，而且相对来说，市场对此的关注程度又还是不那么高。不过，也因为这样，就会有较多的投资机会。至于新兴产业也是投资主线。中国经济要转型，要调整产业结构，出路就是发展新兴产业。国家已制定了发展七大战略性新兴产业的规划，会通过各种手段予以扶持。因此，新兴产业也就成为股市的一个重点，特别是新能源、生物医药、高端装备、新一代信息技术等。

记者：在目前情况下采取什么样的操作策略比较合适？

桂浩明：由于现在的市场热点转换太快，因此，应该坚持以下三条投资策略：一是紧跟市场热点，那些虽然估值较低，但难以成为市场热点的板块及其个股还是不碰为宜；二是快进快出。既然目前的上涨行情是典型的资金推动型行情。那么，就应该以短线为主；二是当看不清楚市场走势时，“趴下”别动。