中天城投：逆市飞扬的区域地产龙头

国信证券－推荐评级

国信证券分析师发表研究报告指出，由于公司项目较为集中，无论为争取直接融资还是贷款，公司释放业绩的动力都会增强(提升业绩有望增厚股东权益，将获得更高的资产评估值)。分析师预计公司2010-2012年EPS分别为1.04元(9.2倍)、1.88元(5.1倍)、2.30元(4.2倍)，年复合增长率达70%，RNAV为12.17元，公司估值低廉，故维持其“推荐”的评级。

公司土地一级开发项目进展顺利，水东路也全线通车，地块价值将获得提升，分析师预计可出让的商住用地为5622亩，按150万元/亩的下限和300万元/亩的上限假设，预计这将为公司带来33-68亿元的净利润。

公司已公告，金阳区政府同意给公司会展产业补助2.36亿元，补偿期间约26个月，该补助有望增厚2011年EPS0.12元，公司在金阳区还能享受税收减免政策，分析师认为，该补助和优惠政策足以弥补在公司会展业务开办初期的经营损失，未来不排除盈利的可能性。公司还积极拓展矿业，目前已取得2000万吨锰矿、5亿吨煤矿探矿权，有望在2013年形成煤500万吨/年、锰80万吨/年的生产能力。

此外，贵阳城发将入驻中天城投成为第二大股东，分析师认为中天城投未来将有望参与贵阳城发的土地一级开发项目，并通过一二级联动模式获取优质土地储备。值得一提的是，公司决定将定向增发融资方案再延期一年，若能成功实施，将有助于改善公司的资本结构。