星网锐捷：步入加速增长期的云计算受益股

云计算实质受益股。星网锐捷的主要产品都将实质受益云客户端的发展，其瘦客户机和企业级网络产品都将是云计算在客户端落地的首选；而公司在瘦客户领域雄踞国内市场首位，企业级网络产品方面与思科-T、华三等分庭抗礼，技术和市场能力优秀；公司云计算战略明确，已推出云计算整体解决方案，并强化对外合作如同美国虚拟服务器巨头VMware合作，内生外延战略全面布局云计算。我们认为，星网锐捷是云计算实质受益股，其优秀的技术市场能力、明确的战略部署将使其最大化受益云计算发展。

十二五将加速增长。云计算五大城市试点有望激活云计算产业链，带动产业链走入加速上升阶段；云端投资的推动将使得瘦客户机的应用范围从当前的特定行业如金融等不断扩展，使得需求呈现倍数级增长；云计算对坚强网络和高带宽的需求将推动企业网络产品的同步加速。我们认为，十二五开局年试点政策和投资的落实，将推动星网锐捷从2011年下半年开始步入加速增长阶段，全面受益云计算提速。

WLAN、ePOS系列产品带来更多看点。公司WLAN系列产品有望受益运营商对WLAN的加快布局，成为一大亮点；ePOS、无线通等产品有望实现平稳增长；公司还推出诸如DMB、VOIP等多种产品，为未来市场储备充分。

投资建议：我们认为，星网锐捷在云计算试点启动之后将迎来加速发展阶段。我们预计星网锐捷2010-2012年三年EPS分别为0.83、1.21、1.94元，CAGR为53%左右。考虑到公司当前增长受到行业本身向上和国家政策未来预期重点扶持和投资的影响，并参考云计算相应板块估值，以PEG一倍为基准，基于2011年EPS的50倍PE，给予目标价60.5元，首次给予“买入”评级。

股价催化剂：云计算政策不断落实。

风险提示：国家政策不确定性、竞争风险、价格风险。

(东方证券)