老凤祥：公司品牌优势明显
国泰君安-增持
2010年一季度，公司实现收入440441万元，同比增长36%；实现净利润10016万元，同比增长45%；归属母公司股东净利润5414，增速48%；实现每股收益0.1955元。
一季度子公司老凤祥有限实现营业收入41亿元，其中黄金珠宝35亿收入，同比增长57%；以及黄金交易和其他收入；销售费用7616万元，比去年同期增加38.07％，主要为下属子公司上海老凤祥有限公司销售网点及广告投入增加所致，子公司老凤祥2010年计划投入5000万元营销费用，同比增长50%。
2009年9月到2010年3月底，老凤祥的世博产品实现销售2.5亿元。预期10亿元的销售目标有些偏乐观，最终销售收入可能将低于预期。
重大资产重组事项，前期法定程序已经走完，目前材料已上报到中国证监会。期间根据证监会的要求，公司作了两次材料补正，正等待最终审批。我们预计公司主要的重组方案不会有较大变化，预计2010年内完成报批工作，实现并表。
公司处于增速较好的金银饰品行业；公司品牌优势明显、且集科工贸于一体，在整个行业中地位可与港资品牌相竞争；子公司老凤祥管理层持有股权，激励机制较好，且在重组完成后存在股权转化为上市公司股权的可能；大股东支持公司做大做强的意愿明确，重组后业绩尚有提升空间，具备长期投资价值。预期2010、2011年每股收益0.83元、1.18元，调高评级为增持，按照2010年40倍市盈率参考目标价33.30元。
