中材国际：看好未来发展 维持“买入”评级

事件

中材国际于2010年11月30日发布公告，子公司成都院与Caspi Cement Limited Liability Partnership签署了哈萨克斯坦日产2000吨熟料水泥厂生产设备和设计-施工合同（工程总承包），合同金额为8800 万美元，项目所在地为哈萨克斯坦Mangistauskaya 州Shetpe。

评论

该合同本身：吨熟料价格较高：此次签署的EPC合同，吨熟料价格达到$140/吨以上，该价格在公司今年已经签署的合同中处于较高水平，比历年来的平均价格水平则要更高一些。这是公司在国际市场竞争力逐渐增强的具体体现，有助于海外业务毛利率逐渐上升。

该合同是公司四个投资逻辑的组成部分之一：我们一直坚持中材国际的四个投资逻辑，以毛利率提高为代表的内涵式增长、以订单增长为代表的外延式增长、服务和备品备件业务快速发展、资源环保业务的未来拓展。其中，前两个因素可以带来公司收入和利润的快速增长，后两个衍生业务有助于提高公司估值水平。对于2011年来说，吨熟料合同价格仍然有望继续上升，设备自给率还能有所提高，印度和俄罗斯业务拓展有望成为公司订单的下一个增长极，这些方面都存在超预期的可能。而服务业务、资源环保业务仍在稳定推进。因此目前的情况下，中材国际后面经营情况超预期的概率远远大于低于预期的概率。

投资建议

我们看好公司未来的发展，维持“买入”评级。2010-2012年公司EPS分别为1.8、2.4、3.3元。

(国金证券)