久立特材：募投项目业绩释放 给予推荐评级

近日我们对久立特材（002318）进行了调研，与相关管理人员进行了交流。

主要观点 （1）目前公司ROE 水平比较低，前三季度ROE 为 6.5%，单季度ROE 分别为1.5%、2.8%和2.2%，较低的主要原因主要来自两方面，一是公司上市以来，资产中增加了大量的货币资金，二是大部分募集资金项目属于投产初期， 产能并未完全释放。

（2）我们认为，以上市前公司ROE 为标准，公司单季度ROE 在8%以上较为合理，年ROE 在30%以上，未来两年，公司募集资金项目将分别达产，释放业绩，ROE 上升空间很大。

（3）公司是钢铁板块中难得的兼具主题投资、价值投资特性的标的。从主题投资来看，核电、超超临界发电机组都将是"十二五"期间国家重点发展的领域， 公司募集资金项目将获益；从价值投资来看，未来两年公司处于募集资金项目产能集中释放期，业绩将实现大幅增长，复合增长率在30%左右。

（4）不锈钢管行业竞争十分激烈，产业链条中属于弱势环节，而就是在这样的环境中公司能够成长为龙头企业，主要得益于公司雄厚的技术实力和强大的渠道网络。目前公司上游的合作伙伴主要是东北特钢集团，确保了高端产品原料的稳定供应，下游与中石油、中石化和中海油建立了销售渠道，取得了相关资质。

（5）公司目前将优先发展无缝钢管，主要是公司在无缝不锈钢管领域有一定的技术积累和装备优势，已建成投产的 3500 吨钢挤压机组成材率、稳定性国内领先。我们预计，后期公司将主要致力于不锈钢焊管的技术、装备升级。 盈利预测 我们预计2011 年-2013 年公司营业收入分别为20 亿元、26 亿元和35 亿元， 分别增长14%、31%和31%，EPS 分别为0.56 元、0.75 元和0.98 元，对应PE 分别为33 倍、25 倍和19 倍，按PEG=1，GAGE=30%估算，公司PE 为30-35 倍较合理，未来6 个月目标价为22-26 元，首次予以"推荐"评级。

（华创证券）

鼎龙股份：获重大技术发明奖 给予增持评级

◆事件：

今日工信部网站公布 2011 年（第十一届）信息产业重大技术发明评审结果，其中鼎龙股份的彩色聚合墨粉项目获得该奖项，我们对此点评如下：

◆点评：

该奖项由工信部组织评选，和国家科技进步奖处于同等水平，原则上每年有七个获奖名额，过去几年一共仅60 几个项目获得该奖,但是宁缺勿滥，因此今年仅有五家获得该奖项，而根据我们了解，公司的是唯一一个获得全票通过的奖项。

该奖项评价有两个基本原则，一是技术创新性，二是有很好的市场应用前景和经济效益，能够带动整个行业的发展。

我们就入围该评选项目的产业化问题与信息产业重大技术发明评选办公室相关人士做了了解，其认为能够获得该奖项的项目是已授权专利项目，已产业化或产业化难度较小的项目，评委均是信息技术领域的重要专家和权威人士。

我们认为公司能够全票获得该奖项，证明公司彩色聚合墨粉项目在技术先进性、应用前景和经济效益方面获得了信息技术领域专家和权威的一致认可。根据我们对项目进度的跟踪，公司目前彩色聚合碳粉项目部分设备已经吊装阶段,项目进展顺利,预计在明年3 月份试车,公司彩色聚合碳粉的产业化项目成功，将给公司带来爆炸式业绩增长和估值提升。

◆股价近期回落,安全边际逐渐显现,获工信部重大奖项,打消市场对其产业化疑虑,上调评级至”增持”评级,合理股价在35.1-41 元。

我们按照彩色聚合碳粉 30 万元售价,吨净利15 万元/吨测算，则每实现100 吨销售，贡献EPS 0.16 元，对业绩贡献和估值提升巨大。而现有电荷调节剂业务以极强的性价比优势快速抢占市场，提供公司股价安全边际，不考虑彩色碳粉明年贡献,我们预计现有业务11，12 年贡献EPS 分别为0.6和0.85 元, 假设12 年彩色聚合碳粉投产成功，12-14 年分别销售200 吨、800 吨和1200 吨，则11~13 年EPS 分别为0.6,1.17 和2.3 元。我们认为公司是化工股中典型的技术突破与创新型成长品种，应给予一定估值溢价,给予12 年30-35 倍市盈率, 对应合理股价在35.1-41 元,一旦彩色聚合墨粉项目投产，其成长空间巨大，建议逢低积极关注。

（光大证券）