时代新材:目标价42.7元
金元证券-买入评级
公司产品的主要市场为铁路线路、铁路车辆和风电。受益于我国铁路投资快速增长,公司铁路线路用产品销售将快速增长,铁路车辆用产品将稳步增长。由于铁路市场的特殊性,市场参与者较少、竞争环境较好。公司部分产品市场占有率较高,如公司车载弹性元件在机车、客车和货车市场的占有率分别为80%、50%和10%。
公司风机叶片快速放量。09年公司风机叶片出货量为100套,预计10-12年出货量分别为400套、800套和1000套。公司风机叶片业务的目标是销售额10亿元以上,同时进入国内前三强。
未来增长点颇多。公司近期业绩增长点主要是铁路建设拉动和风机叶片的放量,长期增长点为高铁用弹性元件出口、汽车用工程塑料和弹性元件、建筑减震器和污水处理用膜元件等。我们认为,公司有望保持长期较快增长。
非公开发行缓解产能约束,改善财务状况。10年5月,公司通过非公开发行募集了8.37亿元,投入弹性元件、电磁线、风机叶片和建筑抗震隔震产品四个项目,目前项目均陆续完工,产能明显提升。募集资金将显著降低公司财务杠杆,减少财务费用支出。
预计公司10-12年EPS分别为0.86/1.37/2.05元,对应PE为36.8/23.1/15.4倍。10年和11年公司PEG为0.62和0.46,同期新材料行业PEG分别为0.83和0.67。我们给予公司10年PEG0.83的估值,对应PE为49.6倍,目标价为42.7元。