东软载波：看好公司发展 维持“买入”评级

◎事项：

国网公司于2011年12月12日对外公布国家电网公司集中规模招标采购 2011年电能表（含采集设备）第五批项目中标人名单。公司大客户三星电气、林洋电子、科陆电子等中标上市公司陆续公布中标信息。

◎主要观点：

大客户订单或锁定公司2012年Q1业绩。国家电网公司12日公布集中规模招标采购2011年电能表第五批项目中标人名单，本次招标的电能表总数为16,708,387只，公司大客户三星电气、林洋电子、科陆电子、浩宁达均获中标，四公司合计中标电能表数量约为3,611,264只（合计占比约21.61%），其中智能电表占比约为85%。鉴于区域营销服务中心的运作以及产品质量认可度提升的考虑，预计公司客户中标量占比超40%（参见下表2011年第二批招标结果），按PLC芯片最低价20元/个计算，仅此次招标将给公司带来约1.14亿元的营收（同比增速达75%），预计将于2012年第一季度交收，对公司2012年Q1业绩产生积极影响。

技术优势强化行业相对垄断地位，2012年全年超预期增长仍可期。公司技术优势保证了公司产品的质量远超其他公司，在历次国网公布的问题电能表企业中均未出现公司客户，公司PLC芯片经受住了国网公司严格的考验。2011年国网智能电表实际招标量约为5970万台（年初计划为5000万台），未来2-4年国内仍有2.5亿只智能电表的市场容量，2012年作为十二五规划的重点之年，国网2012年招标速度将继续加速，预计将有6500万台的招标量（不包括南方电网2012年招标的启动）。伴随着公司强劲对手福星晓程的转型以及公司第四代芯片的优势，公司2012年在保持产品毛利率的同时有望继续提升市场份额，其相对垄断地位有望继续强化。

未来公司跨越式发展可期。市场普遍担心公司在PLC领域发展上的天花板，我们坚持认为公司超长期稳健增长可期。我们高度认可公司管理层的风格和战略定位，北京研发中心已经开始运作，专注低压电力线通信相关领域研发，同时公司第五代芯片将于2012年下半年量产，公司已经开始在智能家居、照明控制和工业控制等领域加速推进产业化，未来通过收购，合资等方式跨越式发展可期。

看好公司发展，持续再"买入"。此次招标将强化公司明年超预期的增长的筹码。我们暂时维持原有预测。公司2011-13年可实现2.01元、2.73元和3.70元的EPS，分别对应31.03倍、22.84倍和16.85倍PE。公司具有明显的估值优势，同时业绩高增长确定性大，给予偏保守目标价为76.5元，对应2012年28倍的PE，维持买入。

(华宝证券)

比亚迪：新能源汽车业务起航 谨慎推荐评级

一、 事件概述

近日我们拜访了比亚迪（002594），就公司近期的经营情况与证券部办公室进行了深入交流。

二、 分析与判断

新车产品迅速放量，抵消F3等销量下滑影响。

1-11月，公司汽车销量为39.4万辆，同比下降16%，主要车型F6、F0、F3车型出现了较大幅度的下降，G3、L3在内的3系车型整体销量仍有所增长。首款SUV车型S6自从4月上市后持续热销，销量逐月上升，11月份销量过万达到12296辆。搭载TID动力技术，多达56项电子智能配置的比亚迪G6车型也于9月成功上市，11月销量已达2000辆。新车上市为集团未来汽车销量提供了新的增长动力。预计明年公司将推出F3、F6改款车，随着S6、G6上量，以及改款车的推出，预计2012年全年销量将达50万辆，同比增长10%。

新能源汽车业务起航，预计明年贡献10%的收入。

2011年集团新能源汽车业务实现较大突破，200台电动大巴及250台纯电动出租车已成功交付深圳公交系统使用，逐步开启了城市公交系统电动化进程，目前运行情况良好。基于新能源汽车E6、F3DM、K9在深圳运行的良好表现，预计公司明年将能在其他试点城市大规模推广新能源汽车产品，届时新能源汽车将能够给公司贡献10%的收入比例。

手机业务逐渐恢复，二次充电电池业务保持稳定。

今年受诺基亚销量下滑影响，公司手机部件及组装业务增速缓慢；受产品组合变化及成本上升的影响，毛利率也下降。公司拓展3G手机及智能手机领域的市场份额，成功赢得新客户及新产品订单，运营情况良好。部分客户于2季度推迟的订单3季度开始逐步实现，进一步推动手机部件业务的恢复。

电池业务方面，传统电池业务保持相对稳定，太阳能电池产品受市场需求疲弱影响销售欠佳。未来，公司将加大对新能源电池的研发、制造和销售力度，并将太阳能电池业务打造成为公司未来收入和利润的主要增长动力之一。

三、 盈利预测与投资建议

公司新能源业务发展潜力大，新车上市上量使公司传统汽车业务逐步恢复，公司业绩拐点出现。上调11-13年公司EPS分别为0.45元、0.75元、1.03元，维持公司谨慎推荐评级，目标价28元。

四、 风险提示：

新车市场需求及经营情况低于预期；成本上升高于预期；市场系统性风险。

(民生证券)