杰瑞股份：油服战略日渐清晰 买入

估值与建议：

我们维持公司 12-14年 EPS为 1.357、1.887、2.667元的预测。杰瑞股份自我们 2周前覆盖并推荐以来获得了 11%的涨幅，目前股价对应 12-14 年 P/E 分别为 35.9X、25.8X、18.3X。公司良好的订单情况为未来 1-2年的业绩增长带来了较高确定性，而下半年也不乏政策性、事件性的催化剂，股价仍可能具备向上空间。而对于关注中长期收益的投资者，我们仍坚持前期的观点：杰瑞是目前国内第三方油装油服企业中为数不多已形成相对清晰的战略路线和业务布局、并走上正轨的公司；如发展顺利，公司完全有可能成长为收入规模超百亿级别的企业；我们建议投资者长期持有杰瑞股份，并分享高成长性。

风险：油气开发领域突发性事件、公司油服业务市场开拓进度、国内非常规天然气开发进度、油气价格波动等方面的风险。

尔康制药：未来产能释放加速扩张 增持

投资要点：

公司中报预增 38%~46%，符合预期：公司 12年中报预增 38.31%~45.76%，净利润预计在 8350~ 8800 万元。基本符合预期。公司 12 年二季度单季度净利润增速约在 20%左右，增速有所放缓的主要原因在于大品种辅料的产能受限以及 11年同期偏高的基数。

同期基数偏高拉低 12年上半年表观增速：公司于 11年下半年上市，11年二季度基数偏高，单季度净利润达到 4188万，明显高于其他季度。我们认为若不考虑非经营性层面因素，公司内生性增长仍处于向上趋势。

大辅料产能受限，小辅料订单饱满： 我们预计上半年辅料整体收入增速在20%以上，其中大辅料受到产能影响，增速相对较慢，目前以产定销，预计 IPO新增产能在三季度后逐步释放，全年增速有望达到 25%以上。毛利率更高的小辅料上半年增速较快，预计在 30%以上。问题胶囊事件正推动辅料行业标准化升温，公司受益于政策性推动，目前辅料订单饱满，成长空间值得期待。

磺苄西林钠增长平稳，下半年有望上量：我们预计上半年磺苄西林钠收入增长在 30%左右，下半年有望继续上量，提升空间较大：一方面湖南省基药增补品种招标在进展中，尔康的磺卞西林钠作为独家中标品种，市场前景乐观。另一方面下半年各地省标新一轮的采购周期也将构成品种的持续增长力。我们预计全年磺苄西林钠增速有望达到 50%。

投资建议：增持，目标价 25 元。 《加强药用辅料监督管理的有关规定》下半年有望执行，问题胶囊事件促使行业规范化发展，市场集中度提升有望加速，公司作为行业龙头，将享受无边界扩张实现高成长。我们维持公司 12~13年EPS为 0.75、1.03元，按照13年 25倍 PE，上调目标价至 25元，继续增持。