长城汽车公司深度报告:像三一重工一样成长 601633

长城汽车,自主品牌汽车最具成长性企业

公司是中国最大的SUV、皮卡制造企业。目前产品涵盖哈弗SUV、长城轿车、风骏皮卡三大品类,具备发动机、变速器等核心零部件的自主配套能力。公司收入由2005年的38.1亿元增长到2011年的300.89亿元,年复合增长率41.1%;归属于母公司股东的净利润由2005年的4.41亿元增长到2011年的34.26亿元,年复合增长率40.7%,堪称国内自主品牌汽车最具成长性的公司。

核心特质与三一重工相似,打造世界知名品牌

公司与工程机械行业最优秀的内资公司三一重工在股权架构、企业文化、产品战略、研发支撑、纵向整合、品牌塑造、海外扩张、管理方式等方面具有大体相似的特质,公司的成功绝非偶然。我们认为,长城汽车与三一重工核心特质相似,具备成为汽车业内最优秀的自主品牌潜力,公司近年来的发展也部分证明了这一点,未来将逐步成为世界知名品牌。

产品系列逐步完善,增长空间翻倍

公司SUV车型2011年国内销售11.6万辆,市场占有率7.2%;A级轿车2011年国内销售17.5万辆,A级车市场占有率2.45%。公司SUV、轿车产品排量、价格覆盖区域还远未布局完成,公司已计划未来5年推出20多款全新车型,将产品细分市场覆盖完善,同时产品线适度往中高端布局,未来几年公司产销量有望增加1倍以上。

海外扩张,国际化加速公司成长

公司的海外销售服务网点已经超过800家,公司汽车已经销往128个国家和地区,领先国内汽车企业。公司2011年出口整车7.93万辆,实现海外业务收入49.86亿元,占公司300.89亿元营业收入的16.57%。目前,长城汽车的海外KD组装工厂已经有10余家,按长城汽车发展目标,到2015年,长城在海外KD组装厂将达到20多家。未来几年,公司海外业务收入仍有2倍以上的提升空间。

给予"强烈推荐"投资评级

预计公司在2012、2013、2014年EPS分别为1.48元、1.78元、2.11元。考虑到公司的成长性,我们认为给予公司2012年12-13倍PE相对合理,目标价17.7-19.3元。给予公司"强烈推荐"投资评级。

股价催化因素

公司新车型上市旺销、海外市场加速复苏。

风险提示

宏观经济放缓、房地产价格大幅上涨将挤压汽车消费潜力;广州限购后其它城市可能跟进预期下对汽车股的心理冲击。

罗莱家纺:2Q业绩低于预期,4Q或略有好转 002293

结论与建议:公司上半年净利润同比下降0-30%,考虑到住宅成交有所回暖,4Q盈利状况或有好转。目前股价对应的2012、2013年PE分别为24.8倍和19.6倍,给予中性的投资建议。

公司修正2012年上半年业绩预告,由一季报预增0-30%,下调至上半年净利润同比下降0-30%。按此计算,2012年2Q单季净利润盈利740万元~5613万元,2011年2Q单季为7376万元,同比下降25%~90%,低于预期。

业绩低于预期,主要来自三个方面:1、受宏观经济环境影响,销售收入增长低于预期;2、费用增幅较大;3、政府补贴收入少于去年同期(2011年上半年获政府补贴2128万元)。

我们认为家纺产品的需求主要来自乔迁、婚庆及后期更换。相对而言婚庆市场比较稳定,而乔迁需求受房地产调控的影响较大,考虑到装修周期以及订货会等因素,约有3-6个月的滞后期。

从2011年10月开始,全国住宅成交面积大幅下降,2011年4Q同比下降10%,2012年1Q更是同比下降16%。受此影响,公司2012年1Q营收同比增长5%,预计2012年2Q将更低。

从国家统计局公布的2012年5月住宅成交情况看,已经开始出现起色,同比降幅收窄至9%,预计6月成交将进一步好转。受此带动,公司秋冬订货会的订单额同比增长23%,好于春夏的7-8%。

所以我们认为2012年2Q、3Q将是公司今年的景气低点,9月至12月,家纺产品进入销售旺季之后,公司的经营情况将得到改善,4Q盈利状况或有好转。

我们下调公司盈利预测13%,预计2012、2013年将分别实现净利润3.66亿元和4.63亿元,同比增长-2.03%和26.31%;对应EPS分别为2.61元和3.30元。目前股价对应的2012、2013年PE分别为24.8倍和19.6倍,给予中性的投资建议。

风险提示:1.地产调控政策进一步收紧,住宅成交情况低于预期;2.促销竞争加剧,终端销售折扣出现下降。