中兴通讯：资本开支结构变化 给予买入评级

预计通信行业明年资本开支发生结构性变化，TD 和W 网增长，C 网持平、移动G 网下降。我们估计明年通信行业资本开支温和增长，分结构来看，预计明年中移动的资本开支将更多向TD 倾斜，G 网投资有所下降。

中电信C 网的资本开支基本持平。联通在W 网的资本开支将有较大的增长（表1）。

资本开支的结构性变化利好中兴通讯。中兴在移动G 网的份额相对较低（个位数），在移动TD 网、电信和联通的份额相对较高（分不同制式，在15%-30%左右），因此，资本开支的结构性变化对中兴而言不啻是一个利好。而且，中兴国内业务的毛利率相当稳定，国内收入的提升对公司整体盈利能力提升明显（表2）。

4G 投资带动设备行业进入新一轮景气周期，预期是中兴通讯面临的长期机遇。中兴在LTE 上的技术积累深厚，占TD LTE 基本专利的7%，LTE商用网及实验网的市场份额21%，有望充分享受到4G 投资带来的新一轮行业景气周期，LTE 建设是中兴面临的长期发展机遇。

公司股价安全边际充分。我们分析认为，公司股价的安全边际充分，前期三季报不达预期的利空已经释放。考虑到四季度国内业务收入的确认，以及LTE 建设的长期机遇，我们认为中兴目前股价是中长期来看非常好的买点。预计公司股价催化剂包括：全球4G 订单的突破、十二五通信产业规划的出台等等。

预计 2011-2013 年的EPS 分别为1.00 元，1.26 元和1.56 元。考虑到公司成长性和历史估值水平，给予公司11 年30 倍PE 的估值水平，对应目标价30 元，维持公司买入评级。

风险因素：大盘系统性风险，运营商资本开支低于预期。

（东方证券）

比亚迪：投资收益大幅提升 给予持有评级

◎事项：

比亚迪全资子公司比亚迪香港与一百工业公司签署《股权转让协议》，比亚迪香港将其持有的佛山市金辉高科光电材料有限公司33.375%的股权以人民币4.96亿元的价格转让给一百工业。本次转让前，比亚迪香港持有佛山金辉39.375%的股权；本次转让完成后，比亚迪香港将持有佛山金辉6%的股权。本次交易完成后，公司预计可获得投资收益约人民币4.3亿元。

◎主要观点：

投资收益将大幅提升公司本年业绩，实现公司对全年的盈利预测。本次出售佛山金辉高科公司33.375%的股权交易，将为公司带来预计约4.3亿元的投资收益，计入公司2011年第四季度的业绩中。由于公司前三季度实现净利润3.5亿元，同比下滑85.5%，此次4.3亿元的投资收益，将有利于改善公司的财务状况和经营成果，大幅提升全年业绩，预计可实现公司三季报中对全年实现净利润8.8亿元-16.4亿元的盈利预测。 ?出售股权有利于资源整合，集中优势发展主营业务。公司目前拥有二次充电电池、手机部件及组装、传统燃油汽车及新能源汽车三大产业，其中公共服务领域用新能源汽车将是公司未来新的业绩增长点及研发投入重点。出售参股公司佛山金辉高科公司股权，有利于公司进行资源整合，将资金等有效资源投入到公司未来重点发展领域，集中优势发展主营业务。 佛山金辉高科股改上市进程加快。佛山金辉高科公司主营锂离子渗透特种薄膜，是国内涉足锂离子动力电池技术壁垒最高的环节--隔膜的代表企业之一。2010年和2011年上半年，佛山金辉高科分别实现净利润6736.42万元和4747.73万元，盈利能力较强。而随着第一、第二大股东佛塑科技和公司出售股权，金辉高科的股权结构变为：一百工业33.375%、佛塑科技32.125%、广东恒健投资16%、金科达12.5%、BYD香港公司6%。一百工业将成为金辉高科的第一大股东，股权结构进一步优化，为其股改上市铺路。盈利预测与估值。预计公司 2011-2013 年每股收益分别为0.47元、0.52元、0.83元，参考A股同行业公司估值水平并考虑公司目前市场地位及未来发展前景等因素，我们认为公司目标价为26元。

（华宝证券）