长盈精密（300115）:打开收购整合的序幕
事项:
长盈精密11月24日晚间发布公告称:拟出资人民币7000-9000万元，以增资和股权转让方式收购昆山杰顺通精密组件有限公司（下简称“杰顺通”）65%股权。杰顺通是一家专注于手机连接器开发制造的规模企业，公告中预计其2011年销售收入在1.3亿元以上，净利润1000万元以上。针对以上事项，我们的点评如下。
评论:
并购大幅提升公司连接器竞争力。昆山杰顺通主要的管理与技术团队来自Molex，而Molex是拥有10万多种产品的全球最领先的连接器供应商之一，且杰顺通已拥有联想、摩托罗拉等重要客户。我们认为，收购杰顺通将在三大方面提升长盈精密连接器业务的竞争力:
（1）客户资源互补。目前的杰顺通客户包括华勤、联想、摩托罗拉等，与长盈的华为、中兴、三星等客户能有整合；
（2）产能提升。长盈公告称，收购杰顺通将使双方手机连接器的产能每月可超过1.2亿只，目前长盈现有产能为6000万只/月。在目前产能供不应求的状况下，收购使产能空间快速打开；
（3）提升研发水平、优化成本费用。杰顺通的Molex团队拥有先进的技术与管理经验，能增强长盈的产品开发实力。另一方面能透过长盈的平台整合资源，优化成本并降低营运费用。
收购将带来2012年业绩增厚。长盈公告称杰顺通2011年销售收入预计为1.3亿元以上，我们预估杰顺通2012年营收约2亿元，净利润约3000-4000万（折合15%-20%的净利率，长盈2011年前三季度净利率为21%）。而长盈占杰顺通65%的股权，如果按杰顺通2012年3000万利润算，将为长盈明年的EPS贡献约0.1-0.15元（近2000万利润，1.72亿股本）。
打开收购整合的序幕。我们认为公司在连接器与金属外观件的长期布局是“Molex+可成”模式结合，是中低价智能手机普及与金属外观件大趋势中受惠最明显的公司。此外，尤其鉴于目前信贷偏紧，未上市的中小企业面临经营压力，而长盈在本次收购之后仍拥有现金约6亿元，我们认为此次收购仅是打开行业整合的序幕，公司有机会进一步实施上下游整合。
风险因素:并购整合的风险；新业务拓展、新产品开发的风险；竞争加剧的风险。
投资建议:上调2012年EPS、维持“买入”评级。我们维持长盈精密2011年EPS 0.95元（预计收购年底完成，不并表），2012年EPS自1.5元上调至1.6元，主要考虑到杰顺通对公司的业绩贡献。我们认为该预估仍然偏保守，因为还未算入长盈在摩托罗拉金属外观件方面的放量。重申“买入”评级，并上调目标价至48元（对应2012年30x PE）。（中信证券）
美晨科技（300237）:受益于重卡轻量化，未来有望多点开花
快速成长的商用车非轮胎橡胶制品龙头。公司主营非轮胎橡胶制品，涉及减震及胶管两个细分领域，现主要配套重卡，少数配套其他商用车、工程机械及乘用车等。2007~2010年公司营收、净利润复合增速分别达到70%、68%，快速成长为国内商用车非轮胎橡胶制品最大的生产企业之一。目前减震类制品约占公司营收比重75%，公司在减震橡胶领域具备从原材料加工、零部件到系统的研发和制造能力，产品种类及客户渗透率持续提升。
受益于重卡轻量化，市场前景广阔。减震橡胶制品是实现汽车NVH性能的重要工具和载体，更是汽车轻量化、节能减排的重要途径。2011年7月1日我国《公路安全保护条例》正式实施，对超限超载的治理更加严厉，将大大拉动轻量化重卡的需求；产品升级、政策催化下，空气弹簧、新型悬架等产品应用比例有望快速提升，市场前景广阔，公司作为龙头将充分受益。
客户、项目储备丰富，未来有望多点开花。公司已拥有100多家客户，依托较强的超前/同步研发能力，近年参与了国内多家重卡主机厂新一代主推车型的开发过程，多种产品在新一代主推车型上拥有较高市场份额。部分大项目，如陕重汽驾驶室悬架升级、北汽福田H4平台从2012年起释放业绩，保守预计2012年仅以上两项目就可为公司带来1.2亿元的增量收入，相当于2010年营收的21%。海外市场拓展良好，公司已成功向数家国际知名商用车主机厂小批量供货，同时储备了一批项目，中长期增长潜力巨大。此外公司还进入了国内多家工程机械、自主品牌乘用车公司的配套体系，伴随自身研发、规模持续提升，未来各新客户、新下游业务有望多点开花。
盈利低点已过。我们预计3季度是公司年内毛利率低点，未来两年主要原材料价格整体稳中有降，拉动毛利率回升，募投项目2012年上半年达产；我们认为公司未来两年成长性明显超越行业，考虑到投资增速回落对重卡需求的抑制，保守预计2012~2013年收入同比增速28.5%、26.3%，2011~2013年EPS分别为1.02、1.58、2.07元，当前股价分别对应25、16、12倍PE；公司盈利低点已过，后续成长空间大，首次给予“强烈推荐”评级。
风险提示。重卡需求持续低迷；市场竞争加剧削弱盈利能力。（长城证券）
