同洲电子：转型三网融合

金元证券-买入

我们认为数字机顶盒行业的景气度是好的，海外市场的需求将持续扩大，而国内广电市场的数字电视改造也在持续进行，并且数字机顶盒有升级换代的需求，从标清走向高清。公司将从中受益。

三网融合是大势所趋，预计广电将获得对于IPTV、手机电视、网络电视等新媒体的播控权。广电将成为除了三大电信运营商之外的一个大的运营商。增值业务是我国数字电视未来的发展趋势，数字电视中间件技术和增值业务技术未来将有较大的技术和市场空间。

广电正在摸索新的业务模式，而公司正参与其中的这场大变革，在同行业中走在了前列。公司与深圳广播电影电视集团、哈尔滨有线等广电运营商都进行了深度的合作，这样就能够更加详尽地了解运营商的需求从而有针对性地开发出产品，公司在行业内无疑拥有了先发优势。

公司正由单一的机顶盒产品的产品转型为能提供全方位的解决方案的公司，相比对手更具规模优势。公司的转型现在还不能称得上成功，还没有在业绩中表现出来。根据公司的预计，公司上半年净利润亏损3000万元--4000万元。我们希望在在将来公司的年报上能看到公司产品结构的变化。

公司09年的每股收益为0.16元，我们预计公司2010年、2011年和2012年的全面摊薄EPS分别为0.18元、0.32元和0.47元，未来公司的成长性值得期待，我们看好公司未来的发展。我们给予“买入”的投资评级。

风险：海外市场的开拓可能不顺利；国内广电的回款情况不好给公司带来现金流压力；广电部门新业务进展可能不顺利。