四大信号仍需确认，底部构筑或须时日

从998跟1664的历史大底来看，上述四个底部信号可谓缺一不可，而分析当前市场四大底部信号的状况，我们或许就可以对当前的市场做出一个大致的判断。

其一、经济下滑压力仍然犹存，经济底并不明显

从经济数据来看，今年二季度GDP同比增速仅有7.6%，这是三年以来首次低于8%以下的季度增速，而统计局公布的PMI数据也显示，7月份数值仅为50.1%，不但创下了8个月来最低水平，而且离荣枯分界线也仅有一步之遥。另外根据国资委7月20日公布数据显示，今年1—6月中央企业累计实现净利润3870.0亿元，同比下降16.4%，在营收增长和利润下滑的双重作用下，今年二季度央企的净利润率下降至3.7%。上市公司中报业绩也不乐观，截至8月1日，两市共有255家上市公司发布12年中报，共实现归属母公司股东净利润213.73万亿元，同比增速降至2.24%，而从业绩快报上看，业绩则更显悲观，从两市316家发布上半年业绩快报的情况来看，共实现利润仅467.13亿元，同比下降7.65%。

各种数据都表明，当前经济下行的趋势并没与改变。然而值得庆幸的是，近日召开的中央政治局会议，已经明确表态要把稳增长放在更加重要位置，所以下半年出台更多政策来刺激经济值得我们期待。而至于怎么稳，政治局会议也说的很明白，要把扩大内需做为战略基点，着力扩大国内需求，在优化投资结构的同时扩大有效投资，加大对国家重大项目建设的支持。总结起来就是消费跟投资，从拉动经济增长的持续动力来看，必须要依靠消费，然而扩内需的过程肯定是需要大量时间的，不可能像投资一样立竿见影。而在投资上，是要在优化投资结构的同时扩大有效投资，基础是调结构，让后在投资，也就是说类似08年的4万亿没有出台的可能。那么从这个角度来看，经济能够像08年一样出现V行反转的可能性几乎没有，所以现在判断经济底并无太多理由。

当然值得期待的就是，今年十月份将召开十八大已经明年三月份的政府换届，换届后的新政府往往会制定新的经济政策，而从历史上来看，换届之后经济往往都会迎来不同程度的上涨。从这个角度来看的话，快的话GDP则有望在今年四季度触底，慢的话明年一季度也有望迎来一定幅度的回升，反应到股市中，届时经济底可能才会发生作用。

其二、力度不够，政策底需要有力的政策来夯筑

诚然，迄今为止我们已经看到了诸多利好政策的出台，比如股市方面降低交易规费，打击内幕交易，吸引长线机构资金入市，包括推出RQFII、扩大QFII规模、促进养老基金入市等；同时从货币政策来看，央行已经分别三次下调存款准备金率并且两次降息。但是这些相对历史上重大底部的政策来看，显得还是有些不够，当然政策上确实面临着困难的选择。比如货币政策放的过松，可能会导致房价全面失调，而百城房价连续两个月环比上涨已经说明了房价调控的艰难性，政治局会议也明确表态对房地产的调控不能放松，所以货币政策我们并不期待出现大幅的放松。

但是股市政策并非没有进一步动作的空间，比如之前降低交易规费最终的好处并没有落到投资者的身上来，真正要降低市场的交易成本，比如可以近一步降低甚至免掉交易印花税，对此证监会有关部门负责人2日回答中国证券报记者提问时已经表示证监会积极协调有关部门研究降低印花税，希望相关政策能够尽快落到实处；还有一直让市场所诟病的就是市场的疯狂融资，在如此不济的市场条件下，上半年A股市场融资规模再度全球夺魁，而从998跟1664底部的形成来看，两次新股IPO都出现了暂停，而从真正呵护市场的角度来看，暂停新股IPO也可以看成是政策底确定的重大信号。否则的话，依靠一些不痛不痒的所谓利好政策，想要诱发政策底的出现并非一件容易的事情。

其三、估值创新低但是投资者更需要买入的理由

经历市场的连续调整，当前A股平均市盈率为13.97倍，这已经和此前几大阶段性底部的估值水平相当，08年的1664点时，A股的市盈率为13.36倍，05年998点时，A股的平均市盈率为18.68倍，虽然还不及1664点是估值水平，但是已然低于998点是的水平。而从行业来看，银行股的平均市盈率仅有5.9倍，创出了历史新低，另外石化、铁路、公路的行业平均市盈率都不倒10倍，整个沪深300的市盈率也仅有10.7倍，单纯从估值的角度来看，市场确实具备了估值底的条件。

但是从另外一个角度来看，除了估值低之外，投资者更加需要的是买入的理由，前面已经讲过，买入的理由可以通过对比当前的市盈率跟银行的无风险利率倍数来得出。经过两次降息后，当前的一年期存款利率为3%，然而存款利率上限可达基准利率110%的情况来看，实际的一年期存款利率为3.3%，对应的利率倒数为30倍，而与当前A股平均市盈率13.97倍的差值为16倍，而历史上历次重要底部的差值都在20倍以上，这样投资者才敢于承担风险买入股票，那么在估值不变的情况下，要求实际利率要低于2.85%，那么对应基准利率应该要低于2.6%才行，也就是说相对当前基准利率只要下降40个基点。这样投资者才会愿意承担风险将钱从银行搬到股市，进而铸就真正的估值底。

其四、地量说明抛压减弱但底部更需买方来推动

从成交情况来看，上海市场成交额已经连续多日不足400亿元，以过去的7月为例，全月上海市场成交额仅为12181亿元，月度换手率仅为10%，日均换手率仅为0.46%，从卖方的角度看，市场的抛压确实一直在下降。然而前文也说过，市场的底部的确定不是由卖方而是由买方的力量来决定的，而底部衡量买方力量就是看有多少新资金的入场，体现到盘面必然表现出成交量的放大，比如998点时底部形成的第一个月内月度换手率高达132%，而1664点底部形成的当月月度换手率也高达68%，当然随着流通市值的扩大，市场出现如此高的换手已然不现实，可是在当前的市场环境中成交放大一倍是最起码的条件，一上海市场为例，也就是连续一月，平均成交额能达到1000亿元，日均换手率达到1%的水平。

综合上述四个方面来看，我们看到每个信号都显示了底部构筑的可能，然而不论从哪个方面来看，信号都不是很确定，对于市场真正底部的到来，我们或许仍需等待，等到上文提到的各种底部信号真正的明确为止。

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