威孚高科：安信证券买入评级 目标价17元

蓄势新业务，从零部件制造商向模块供应商转型。目前公司正在培育两大新产品：增压器和SCR后处理系统，完善公司进气系统、后处理系统产品体系。公司计划抓住国家未来排放升级，产品电控化趋势，控制产品集成技术，完成公司从零部件制造商向模块供应商的转型。目前公司已开始增压器的批量化生产，计划2012年达到10-15万的市场规模。SCR后处理系统是未来国四最有可能全面采用的的技术路线，目前公司SCR国产化进程处于领先地位，预计SCR市场规模超过40亿元，SCR后处理系统将成为公司未来业绩飞跃式增长的主要引擎。

行业景气，本部盈利大幅改善。公司本部主要生产重、中、轻型全系列柴油发动机油泵。PW2000产品主要为潍柴、锡柴等重卡发动机厂商配套，2010年以来需求旺盛，PW2000订单大幅增加。1-5月PW2000销量超过11万套，几乎比去年同期翻了3番。目前本部只能通过减少小泵生产保证PW2000的供货。

收购RBCD喷油器业务，威孚DS盈利恢复。与国二标准发动机配套的PS7100曾是威孚DS的主要产品，由于国三标准和售价较高的原因，基本已经停止生产。2009年5月威孚DS收购了RBCD喷油器业务，主要为PW2000及竞争对手同类产品配套。得益于行业的景气，预计2010年威孚DS喷油器业务收入增长80%，达到6.82亿元，贡献利润3412万元。

合资公司收入稳定增长。主要参股公司博世汽柴、联合电子、威孚环保均已确立各细分市场的领先地位，未来增长将略快于行业平均水平，预计2010-2012年公司投资收益分别为5.30、6.03、6.88亿元。在SCR市场没有启动之前，仍是公司业绩的主要来源。

给予公司买入-B投资评级。预计公司2010-2012年EPS分别为1.12、1.23、1.44元，对应PE 13、12、10倍，考虑公司未来较大的成长空间，估值偏低，给予买入-B评级。提醒投资者注意国四排放标准执行时间及技术路线不确定的风险。