山河智能（002097）非公开增发事件点评：募资12亿，扩大桩机、挖掘机产能

002097[山河智能] 机械行业

研究机构：东兴证券 分析师： 王明德

结论：

目前公司主要以小型挖掘机、液压静力压桩机等毛利水平较低的产品为主。此次增发后，拥有较高附加值的大型桩工机械和中大型挖掘机占公司产品结构的比重将增大，从而将提升公司的毛利水平。此外，目前公司的流动资金较为紧张，若增发通过，募集资金有助于缓解公司沉重的债务压力。在整个行业处于低谷时，手里有“粮”的企业，才能在未来的行业竞争中获得机会。由于相关募投项目短时期难以贡献业绩，我们预测公司2011-2012年 EPS分别为 0.56元、0.63元，对应的PE为20倍和18倍。考虑到目前公司多元化发展初见成效，及未来产品结构改善带来毛利提升，我们给予公司18~23倍的PE，对应的目标价区间为10.08元~12.88元，给予“推荐”评级。

苏州高新（600736）：把握区域优势，多业务协同发展观望

600736[苏州高新] 房地产业

研究机构：华泰证券（601688）分析师： 张平

苏州高新以房地产业务为主，上半年房地产收入占公司主营业务收入的81%。公司房地产开发项目集中于高新区，在塑造良好品牌优势的同时不可避免地带来同质化问题。在政策高压导致的整体市场销售不旺的形势下，商品房业务面临着销售减慢，去化率降低的挑战。

“旅游+地产”的模式走出第一步，为未来跨区域扩张打下基础。公司今年在原有的苏州乐园品牌的基础上，签约徐州彭城乐园项目，有助于发挥旅游和地产的产业协同效应，实现资源整合。

公司参股新区内物流、热电、自来水等基础设施服务业，并拥有苏州高新污水处理有限公司75%的股权。基础建设服务业现金流稳定，已经公司成为良好的融资平台。

有效利用大股东背景优势和高新区平台优势，设立苏州新兴产业创业投资基金，抓住新三板扩容可能带来的机会。在新三板扩容试点可能落户高新区的有利形势下，公司的积极介入将为未来的发展创造机会。公司持有的金融股权成本低廉，其中东吴证券即将上市，未来收益可观。

我们预计11年-13年营业收入分别为29.39亿元、33.26亿元、40.39亿元。对应EPS分别为0.25、0.29和0.38元。公司NAV7.51元，较5.48的股价折价27%。公司立足高新区，发展过程中充分享受大股东的资源和人才优势，未来新三板扩容进程的推进将为公司带来新的机遇。目前公司股价对应11、12年市盈率分别为22倍和19倍，估值吸引力一般，给予 “观望”评级。