烽火通信：估值低且业绩增长明确 推荐

公司近况

烽火通信今日公告，非公开发行顺利完成。最终增发价定于25.48元，配售3950 万股，拟募集资金全部到位。非公开发行顺利完完成。

评论

我们认为增发结束后，前期在26~29 元的套利资金已经基本出清，有利于公司股价回归基本面和政策驱动的轨道。

从近期的行业招投标情况看，联通的IPRAN，电信的PON 招标，光纤缆招标价格较去年都比较稳定。

从一季报的情况看，公司的收入增长及毛利率水平都好于市场预期。我们判断2 季度，由于部分高毛利的产品开始结算，毛利率将继续上升；进入3 季度，中移动的传输网招标，联通的PON及光纤缆招标都将开始，根据上半年的竞争情况，设备招标的价格全年都将保持平稳，我们判断公司的收入确认高峰在3 季度到来。

同时，我们昨日在北京也拜访了工信部的领导，从时间节点上看，“宽带中国”战略规划在7 月底定稿，在8 月将递交各部委并呈国务院做最终审批，10 月前后将以单独的政策文件形式正式推出。同时，中移动拿到固网牌照，及国家有线网络公司的挂牌对整体光通信设备行业也是利好。

估值与建议

我们建议投资人借增发完毕后的股价调整继续介入烽火通信，当前24.9 元的价格已经低于增发价，对应P／Ex20 倍，且未来两年的利润增速都在30%以上；3 季度的收入高峰确认及4 季度的政策都将助推股价上涨，投资逻辑清晰，且业绩增长明确，维持推荐评级。

风险

宽带中国战略细则低于预期

海翔药业：签订重大合同点评 增持

最新事件:

公司公告与辉瑞签订 20年盐酸克林霉素系列产品合同。辉瑞公司向公司提供产品生产技术和工艺并授权使用，公司对现有技术和工艺进行改良，工艺改进后进行商业化生产并长期向辉瑞公司供货。

具体内容：

1、辉瑞公司向公司提供生产技术和工艺并授权使用，帮助和指导公司对现有技术和工艺进行改良，实现大规模商业化生产。

2、公司不享有该技术和工艺的专利所有权，只拥有使用权，并按照产品数量向辉瑞公司支付一定使用费用。

3、公司作为供应商，根据辉瑞公司需求扩大产能，年产能不低于 300吨。公司长期向辉瑞公司供货，具体供应量和价格以最终签订的购销合同为准。

4、合同自签署后生效，有效期 20年。

点评：

这次合作是公司积极参与国际化产业转移的又一个里程碑。此合同表面公司与辉瑞公司合作的进一步深入，公司引进国际先进的生产技术和工艺，可以大幅度降低产品生产成本，提高公司产品的竞争力，实现公司优势品种克林霉素系列产品的产业链延伸，符合公司的战略发展规划，同时稳固公司作为特色原料药国际供应商的地位，有利于国际合作新业务的拓展。同时也证明了公司最近对外投资苏州第四制药厂的眼光。

短期对上市公司业绩影响不大，我们相信，随着合作展开，对于公司未来继续拓展国际合作业务以及学习先进技术，实现向制剂转型都有重要的意义。

风险提示：

环保、国家政策会对项目进度有影响。