东华软件:股权激励计划促增长 给予买入评级

股权激励全面充分，行权要求有利公司长期稳定增长公司本次激励计划拟授予股票期权1,180.7 万份，占公司总股本的2.2246%，行权价格为21.59 元/股，行权要求为2011-2014 年归属于母公司的净利润较上一年增速分别不低于30%、35%、35%和35%。激励对象包括公司董事（不含独立董事）、高级管理人员、核心业务（技术）骨干人员共计364 人，占截至2010 年底公司员工总数的16.14%，激励全面且充分。

股权激励成本对公司业绩影响较小

公司总的激励成本为9631.96 万元，分5 年摊销，2011 年-2015 年摊销金额分别为412.55 万、4765.77 万、2616.77 万、1276.38 万和561.16 万元。我们认为该成本对于公司净利润影响较小，即使影响最大的2012 年，也仅占预测净利润的不到10%，因此此次股权激励不会影响公司业绩高增长。

盈利预测与估值

公司目前的股价具备较好的安全性，2003-2010 年净利润复合增速为36%，股权激励使公司未来业绩确定性增强。我们看好公司长期发展潜力，维持“买入”评级，2011-2013 年的全面摊薄EPS 分别为0.81 元、1.11 元、1.51 元，目标价27.75 元。

风险提示

外部环境变化给外延性增长带来的风险;金融行业业务快速发展带来的行业依赖性风险。

（广发证券）

上海机场：跑道建设获批 给予买入评级

浦东机场开始建设第四、第五条跑道：发改委近日批准了上海浦东机场建设第四、第五跑道的申请，其中第四条跑道建设标准为4F，跑道长度为3800 米，第五条跑道的建设标准为4E，跑道长度为3400 米，第四条跑道的建成时间为2012 年底，第五条跑道的建成时间为2014 年底。

根据我们的了解，第四跑道的建设主要是未来满足第五跑道建成之前中国商用飞机公司2013 年ARJ21 机型的试飞要求，以及浦东机场远期8000万每年的吞吐量需求而建，第五条跑道的建设主要是为了满足中国商飞公司打飞机的试飞需要，主要作为中国商飞公司的专用试飞跑道。

根据浦东机场第四条跑道的建设用途与规划，第四条跑道的投资方为上海机场集团，总投资27.68 亿元中上海机场集团自筹资金约8 亿元，其余19.38 亿元由上海机场集团通过商业贷款解决，在以上资金筹措渠道的基础上，上海市政府对项目安排贴息；第五条跑道的总投资约67.5 亿元全部由上海市政府安排市级财政资金。

第四、第五跑道建设对上市公司基本无影响：上海浦东机场第四、第五条跑道的建设首先由上海机场集团、上海市政府出资建设，上市公司并无投资，其次，第四条跑道的投资额也基本符合预期，即使从远期来看，存在上市公司租赁使用或者注入进上市公司的可能，也符合浦东机场旅客吞吐量发展的需要，从更长期来看，第五条跑道在完成试飞的任务后完全转向民用，上市公司的租赁价格也最大可能的是和第四条跑道相同。

维持上海机场“买入”评级，我们认为浦东机场第四、第五条跑道的建设对上市公司并无影响，我们认为目前上海机场估值便宜，单季度利润同比增长的局面将在4 季度重新开始，同时我们认为未来半年内将不断有催化剂涌现： 1、11 月份开始，世博基数效应结束，预计吞吐量增速开始恢复；2、2012 年2 月份开始，在基数效应的带动下，预计国际航线增速会显著提升；3、考虑到2012 年机场收费调整期限的临近，市场对于内航外线收费上调的预期会逐步加强，，因此我们坚持自年初以来推荐上海机场的逻辑。

（华泰联合）