山东黄金：公司黄金资源储量优势明显

　　公司黄金资源储量优势明显。我们估算公司现有权益金属储量为287吨，在完成年初增发方案后，资源总储量将达到600吨，仅次于紫金矿业。产能进入快速释放期。公司近年来通过技改等方式提升矿山企业采选冶炼能力；同时通过提升管理效率的方式加大矿产的实际产出能力。随着前期重点项目陆续投产，预计公司2011年~2013年矿产金产量将由2009年的19.4吨提升至22.5吨、27吨和31吨。

　　大股东资源储备实力雄厚，后期注入可期。而国际金价高位运行也直接提升公司业绩。预计公司2011年~2013年每股收益分别为1.73元、2.09元和2.63元，估值水平合理。考虑到公司业绩对国际金价的高度敏感性，以及未来集团黄金矿产资源仍存在不断注入的预期，维持"增持"评级。(宏源证券)