诺普信:回购彰显信心,直接利好股东

事项:

诺普信发布回购社会公众股草案,拟在12月内使用不超过1.8亿元自有资金,在不高于8.5元/股的条件下回购社会公众股,预计回购数量为2117.64万股。

平安观点:

预计提升EPS6.2%,直接利好股东:

根据回购草案,公司股本减少约2100万股,减少幅度为5.85%,对EPS提升幅度为6.2%。此次回购使用公司充裕的自有资金,不会增强财务成本,相当于提升了资金利用率,直接利好股东。

2013年限制性股权激励进入第一考核期,回购彰显公司信心:

2012年上半年公司通过限制性股权激励方案,根据方案2013~2015年公司业绩考核为净利润分别相比2011年增长60%、100%和150%,2013年将是业绩考核第一年,公司管理层经营动力较足,此次回购侧面传递了公司对未来发展信心。

三季度业绩好转,调整后渠道值得关注:

近两年公司处于渠道和战略调整期,在人员、品牌和渠道进行了精心梳理,费用控制逐渐稳定,2012年净利润连续两个季度下滑后,第三季度实现正增长,明年或进入收获期。

维持“推荐”评级:

我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.28元、0.37元和0.47元,对应12月18日收盘价的PE分别为25倍、19倍和15倍,回购彰显公司信心,对股东直接构成利好,维持“推荐”评级。

风险因素:

实际回购数量仍有不确定性、极端天气影响需求、渠道调整未达预期。(平安证券伍颖,鄢祝兵,陈建文)

当升科技:业绩反转,锂电市场快速增长可期

锂电行业领先的正极材料专业生产商。公司主要产品为钴酸锂、多元材料及锰酸锂等锂电正极材料,作为锂电池核心关键材料,正极材料占锂电池成本40%以上。锂电池主要应用于便携式电子产品、新能源交通工具及储能等领域,属于新能源材料领域,受国家相关产业政策扶持。过去20年锂电池的快速增长主要受益于数码产品的增长(CAGR=9.55% ),未来10年的增长动力将主要来自电动汽车和储能电池市场的增长,预计需求将达到增速20%以上。目前公司在国际前6大锂电巨头中拥有5家客户,包括三星SDI、LG 化学、三洋能源、深圳比克和比亚迪等公司,产品出口比例超过50%。2012年前三季度公司实现净利润560.11万元,同比增长471.50%。

降本增效、新产品投放双管齐下:公司从2012年2季度开始扭亏,生产部门成立了专门的攻关小组,消除现场的浪费,降低单耗水平;销售部门通过促销,提升现有产品的销量。同时,公司加大了研发投入,加快公司新产品的放量速度,扩大新品占比,改善产品结构,为增强公司核心竞争力奠定了基础。目前公司3季度单季度毛利率已提升至7%以上,随着钴酸锂及多元材料的高端材料逐步投放市场,公司的盈利水平将进一步提升。

募投项目进展顺利,产能释放助推业绩:公司是行业内少有的同时拥有湿法沉淀球形多元前驱体制造技术和多元正极材料火法合成技术的生产商,募投项目“江苏锂电正极材料生产基地一期工程”主要建设2340吨/年的锂电正极材料和8088吨/年的前驱体,主要是解决前驱体的产能瓶颈,优化产品结构,增加本公司的利润增长点。目前项目进展顺利,预计明年6月将建成投产。

股权激励彰显公司发展信心:2012年7月2日,公司公告股权激励方案。行权条件为2014年度净利润增长率不低于 30%,净资产收益率不低于 6%,且两个指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值。此次激励条件对公司的业绩要求较高,体现了管理层对未来公司发展的信心,将对公司的业绩将形成强烈的的刺激和支撑作用。

我们预测公司 2012-2014 年每股收益为0.06、0.12 和0.25 元,对应现在的股价 动态PE 分别为48、25 和11倍,给予公司“谨慎推荐”评级。(广州证券张伟)