中远航运业绩快报点评:经营最困难时期已过 600428

公告/新闻:中远航运公告2012年中报业绩快报。报告期公司实现营业收入29.2亿元,实现营业利润2941.1万元、利润总额2903.8万元、归属上市公司股东的净利润70.4万元。

下调盈利预测,维持"增持"评级。由于二季度业绩低于预期,我们下调2012-2014年盈利预测至0.04元、0.10元和0.13元(原预测为0.10元、0.15元和0.17元),对应最新股价的PE为92.7X、41.0X和31.2X,PB为1.1X。

我们判断公司经营最困难的时期已过,下半年公司经营情况将迎来改善,维持"增持"评级。

二季度利润总额符合预期,净利低于预期。(1)二季度单季实现利润总额1568.3万元,利润总额数据符合预期。从归属上市公司所有者净利看,中报实现净利70.4万,据此推算二季度单季亏损56万元(我们中报前瞻预计净利为1381万元),低于预期。(2)利润总额符合预期,但净利低于预期;我们分析判断原因可能在于公司所得税。公司在2011年四季度出现过同样的情况,利润总额为正但是净利为负,主要系上缴企业所得税所致。

经营最困难时期已过,预计下半年将迎来改善。(1)经过我们测算,5万吨半潜船的盈亏平衡的期租水平为3.5万美元/天;但我们分析预计上半年新型半潜船的起租水平未达到实现盈利的水平,进而影响了母公司的整体盈利能力。(2)随着前期油价持续走高,深海油气田的开发活动逐渐回暖。公司半潜船业务的订单恢复较好,我们分析预计公司下半年半潜船业务将迎来改善。

(3)燃油成本有望继续下降,我们在前此点评报告中测算了公司业绩对于燃油成本的敏感度:油价下降10美元/吨,公司净利将增加516万元(即燃油成本下降)。

我们形成上述判断的风险在于由于地缘局势原因燃油价格持续非理性上涨。

华侨城A:纯水岸热销、欢乐海岸模式可持续复制 000069

改善性需求持续进入,7月7日纯水岸14、15期开盘热销去化70%,销售额达25亿元,预计公司年初至今总销售认购额已超过110亿元。7月7日,纯水岸14期1、2栋及15期1栋共3栋高层开盘,预售套数216套,预售面积6.5万平,销售均价5.5万元,户均面积300平米左右,稀缺的位置及高度的客户认可度是热销的基础。

下半年充足的可售货量奠定公司的销售基础,整体下半年新推可售货量将较上半年增长250%,而改善需求的持续进场奠定去化率。

"以文化为核心、旅游为主导,打造中国领先的现代服务业集聚性开发运营商",现已发展出四代产品:1)民俗村为代表的第一代静态观赏型主题公园;2)欢乐谷为代表的第二代互动体验型主题公园;3)泰州、云南华侨城为代表的第三代生态休闲旅游度假型主题公园;4)欢乐海岸为代表的新型都市娱乐目的地。

欢乐谷模式之后有望产生欢乐海岸模式,并持续复制。深圳欢乐海岸集零售、餐饮、娱乐、办公、公寓、酒店、湿地公园于一体,是公司将商业地产和生态环境结合的创新。项目盈利模式:配套部分别墅,净利润高;同时商业部分公司自持,收取租金或者扣点。

旅游科技业务高速成长。文化旅游科技公司,至今已签下6个重点项目,预计未来三年每年增速100%以上,条件成熟可能分拆上市。

预计12、13年净利润39.0、49.5亿,对应EPS分别为0.54、0.68元。公司未来深耕旅游及衍生文化产业,发展空间巨大。每股RNAV14.5元,维持目标价9.23元,增持并重点推荐。