【财经网专稿】记者 孔驰上周美联储议息会议宣布第二次量化宽松金额6000亿美元。此举导致全球股市在内的各类风险资产价格普遍大涨。流动性泛滥的预期成为各国股市上涨的重要推动力量，国内A股市场也不例外。

中金公司认为当前股市上涨中含有债券市场泡沫的挤出效应，具体机制是，首先，各国央行大规模货币投放压低国债利率，国债的持续低利率压缩了信用利差，使风险类固定收益收益率也大幅下滑。当固定收益产品的利率降至对于新资金失去吸引的时候，比价效应也将体现。

与呈现泡沫化的固定收益产品相比，股权类资产和大宗商品就显得相对被低估。从而更多的新资金加大对于这些资产的配置，导致股市和大宗商品价格出现大涨。

当前，包括美国国债、机构债、企业债和新兴市场债券在内的大部分低风险和高风险债券产品的利率和基差水平都处于显著偏离历史平均和基本面的低水平。这意味着股市将有一次系统性的机会。

资料显示，当前美国10年期国债目前的收益率仅2.7%，美国长期国债利率正处于70年来的最低水平，而与1940年代世界处于动荡不安的战争破坏状态不同，当前美国之外仍有强劲增长的经济体，市场实际上的避险需求并不强烈。这种低收益率反映更多的是资本市场流动性的充足。

而且，当前美国机构债与同期国债的收益率基差走势与2008年时大相径庭：2008年10年期机构债基差飙升至180BP，而当前则为负值。也就是说，在如此低的长期国债收益率基础上，机构债的收益率竟然还要更低。

债券类投资产品的泡沫已经较为明显，各国货币当局仍在致力于扩张性货币政策，从而短期内这种泡沫不会破灭，但股票的比价效应和配置价值就将得到体现，从而估值水平有提升机会。

但中金公司认为，从更长远的时间来看，这更是一次系统性风险。市场分散化投资化解风险的能力将被削弱，货币政策外力所扭曲的定价将被市场修正，市场联动机制将导致全面的资产价格调整。相对而言，股市投资者具有一定优势因为债券市场将成为先行指标，得益于股市良好的流动性，只要对债市波动保持敏感，股市投资者届时仍有机会全身而退。