中金分析师认为，合加资源固废业务增速09年将呈现前低后高局面，但全年仍将维持较高增速，水务业务已呈现快速增长趋势，而咸宁固废设备基地1Q2010投产将使公司固废业务竞争力及增速再上新台阶；公司年初至今股价表现(+23%)落后市场，而主营增速3Q09迎来拐点，重申推荐。

推荐理由：

公司全年收入增速仍可达30%，公司层面西安垃圾焚烧项目延迟使得公司固废业务收入1H09增速较低(10~15%)；但随着公司大庆、德州、青州生活垃圾和通辽危废处理项目5~9月份内陆续开工建设，结合众多中小规模项目的收入贡献，公司固废收入增回升已有相当保证；公司09年新签合同额8~12亿元的判断，同比仍有明显提升(公司08年固废业务收入4.3亿)；财务层面上，前低后高格局下，预计公司固废收入增速09年仍可达30%，且2010年仍可持续。

公司咸宁固废设备项目如期推进，目前，该项目仍为国内唯一专业固废设备基地，公司堆肥、危废、医废处理设备等主力产品均极具竞争力，且半数产能将供应自有建设项目，预计该项目2010年贡献收入增长4亿元(内部抵消后为2亿，六成产能利用率)，毛利率23%(公司预计28%)，公司固废业务竞争力将再上新台阶。

水务(污水+自来水)收入09、10年分别增长90%、25%已具确定性。预计多个水务项目陆续投产及外延收购将推动公司污水日均处理量由08年35万吨攀升至09、10年分别70、85万吨，加上沐源、宜昌自来水项目的显著改善，公司水务业务09、10年增长已具确定性。

投资建议：

我们维持公司09、10年分别0.40元、0.62元的盈利预测，当前股价对应09、10年市盈率分别为28.6x和18.5x。考虑到固废行业向好具有持续性，公司业绩增速2H09将明显回升，而年初以来公司股价表现(+23%)明显落后于市场，存在补涨需求，重申“推荐”评级。

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