中银国际：光大证券“推荐”评级

根据中国光大控股（165.HK）11月19日发布的公告，光大控股可能将光证国际51%的股份出售给光大证券。

评论：

购买光证国际股权对光大证券进一步开展香港业务具有积极意义。继光大证券上月底获准在香港成立光大证券金融控股有限公司后，光大证券寻求收购光证国际股权，以期加快其香港业务布局。

收购光证国际有利于提高光大证券盈利能力。目前光大证券自有资产投资收益率较低，自有资金的投资收益率仅有不到2%。用于收购光证国际资金的投资收益率应该高于目前自有资金的投资收益率。

估值与建议：

公司目前股价隐含的2011年日均股票交易额不到1800亿元，相比其他上市证券公司仍有一定估值优势。

由于公司经纪业务净手续费率处于上市证券公司低端水平，后续下滑压力低于其他上市证券公司，而自营业务贡献较低，一旦融资融券规模快速增长，公司业绩弹性较高。

由于目前交易只是处于初步阶段，仍有一定不确定性，我们维持对光大证券的盈利预测以及审慎推荐的评级。