烟台万华：业绩有望大幅增长 “买入”评级

11月挂牌价格再提高，盈利趋好11月份烟台万华再次提高了MDI挂牌价，纯MDI价格21200元/吨，聚合MDI价格17800元/吨，8月份以来经过连续提价，纯MDI和聚合MDI价格分别上升18%和8%。预计受原材料成本提高以及需求恢复的支撑2011年价格将会高于2010年。

宁波二期苯胺装置降低成本，盈利能力提升宁波万华二期配套36万吨苯胺装置，可以满足宁波基地80%的需求，同时配套有甲醛、氯气等装置，综合成本将显著降低，2010年苯胺涨价对公司毛利率影响较大，估计成本降低对吨毛利率的提升贡献可能达40%。

下游需求旺盛，明年产能释放有保障2010年上半年我国MDI需求64万吨，全年需求增长将超过20%。万华宁波二期30万吨装置本月将开车，2011年国内MDI新增需求将超过20万吨，考虑到全球需求的增加，产能投放压力不大，MDI产销量有望增加40%以上。

业绩预测：明年盈利能力和产销量将明显提升，业绩有望大幅增长，未来公司仍有扩张计划，仍具有较快成长性，预计2010年、2011年、2012年EPS非别为0.76、1.24、1.48元，对应当前PE分别为24.6、14.4、12.6，给予买入评级。

风险因素：产品价格大幅下降的风险；下游新增需求不足导致新产能难以如期释放的风险

(广发证券)