大秦铁路：目标价格12.20元 “买入”评级

最新消息国务院11月17日宣布出台进一步稳定物价的措施，其中强调要优先保障国内电煤运输。同时，铁道部也于近日表示日均电煤装车要达到4.2万车，从而为全国火电厂存煤量的不断下降提供补给。2010年1-10月份，大秦线累计完成运量3.38亿吨，同比增长27%；而大秦铁路持股41%的朔黄线同期货运量同比增幅约为9%(黄骅港年初迄今吞吐量增长了11%，10月份同比增幅达42%)。

分析在我们看来，大秦线煤炭运量势头良好，并有望达到我们2010年4亿吨的预测。我们预计，在煤炭铁路运输需求旺盛的带动下，大秦铁路将迎来强劲的四季度业绩。展望未来，我们认为凭借现有的基础设施，大秦线仍有12.5%的运力增长空间，有望使年运量达到4.5亿吨。我们预计大秦铁路2011年23%的净利润增长主要来自新注入资产的贡献，特别是朔黄线(预计将于2011年提供全年利润贡献，而2010年仅有4个月的贡献)。我们认为未来货运费率的进一步提高(最近一次上调是在2009年12月)将推动大秦铁路在山西省新注入资产的盈利持续增长。

潜在影响我们重申对大秦铁路的买入评级(位于强力买入名单)，并认为该股随着A股市场的整体回调而表现疲弱，从而提供了以有吸引力的估值买入该股的良机(2011年预期市盈率和EV/GCI仅分别为10倍和1.20倍)。我们12个月目标价人民币12.20元是基于1.75倍的EV/GCI(2011-2012年预期CROCI均值为15%)得到的。风险：恶劣天气/维修导致煤炭铁路供应链中断；资本开支和运营成本高于预期。

(高华证券)