桑德环境：目标价31.5元 “强烈推荐”评级

固废行业腾飞动能充足，拐点将来临。公司作为以水务运营为基础、以固废业务为核心的固废产业领跑者，盈利能力保持较高水平，净资产收益率稳步提升。2010年前三季度，公司净利润同比增长34.6%，其中固废处置业务对收入的贡献率首次上升到了70%。此外，随着咸宁设备基地的投产，公司固废工程中自产设备率将提高，毛利率水平将再上台阶，盈利能力提升可以期待。受益于固废行业增速的提升及公司固废设备制造产业链的延伸，公司收入将大幅增长。此外，公司水务业务仍有约20万吨为在建工程，未来将带来持续稳定现金流。

预计公司2010-2012年每股收益分别为0.48、0.70、0.96元。维持“强烈推荐”评级。由于固废行业将进入高速成长时期，未来获得政策支持力度更大，公司估值还有提升趋势，按2011年45倍PE，目标价31.5元。风险提示：固废处理行业政策变化风险，固废项目受民众反对风险。

(招商证券)