华融证券：金发科技“推荐”评级

实力雄厚的改性塑料龙头企业

公司是国内产品最齐全、产量最大的改性塑料生产企业，目前公司拥有6大系列70多个品种3000多种牌号的改性塑料相关产品。作为改性塑料龙头企业，公司具有明显的规模优势、技术研发优势、区位优势等。

上半年业绩大幅增长，毛利率有所下降

公司今年上半年实现营业收入46.84亿元，同比增长67.90%；实现营业利润1.60亿元，同比增长9.60%；公司实现归属上市公司股东净利润1.94亿元，同比增长45.81%；实现基本每股收益0.14元，同比增长40.0%。

公司上半年整体销售毛利率为13.11%，同比下降0.3个百分点，较去年全年毛利率水平下降2.56个百分点。

看好公司未来发展

公司将在江苏昆山投资兴建改性塑料及化工新材料生产研发基地，并设立江苏金发科技发展有限公司，缓解产能瓶颈，加大对华东化工新材料市场的辐射力度。同时，公司将在天津滨海新区建立新的生产基地，并继续扩大原有生产基地的产能，形成东、南、西、北辐射全国的生产布局。

上半年公司没有结算房地产业务收入，预计全年公司房地产业务可实现营业收入5亿元左右，将为公司带来额外利润。

预计公司10年改性塑料产量将达到55万吨，增长率超过30%。公司表示将力争实现2010年销售额达到100亿元以上。

盈利预测

我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.37元、0.47元和0.65，以9月2日收盘价10.87元计算，对应动态市盈率分别为29倍、23倍和17倍，给予公司“推荐”的投资评级。

风险因素

下游市场需求低于预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。