威华股份：产业链上强强联手
东方证券-买入
事件：
公司公告其控股子公司—湖北威利邦木业有限公司和辽宁台安威利邦木业有限公司拟与大自然共同出资分别组建两个项目公司，分别在湖北和辽宁共同投资各建设一条年产能400万平方米的浸渍纸层压木质地板生产线。
研究结论：
公司开始着力发展产业链后端，测算增厚2011年0.02元业绩。公司公告与地板行业翘楚大自然投资共同发展木地板产能。此次，威华股份共投资6480万，控股81%，与后者共同建设共800平方米的强化木地板生产线，按照当前行业内地板平均出厂价格30~40元水平，预计增加2.4~3.2亿元销售收入，按照7%净利率假设和一年建设期，预计将增厚2011年业绩0.02元。
产业链上强强联手，对公司影响积极正面。尽管此次投资对于公司短期业绩没有影响，且长期来看，对公司业绩增厚有限，但我们认为此次强强联手意义重大，表明公司开始渗透进入下游产业。威华股份目前是纤维板国内产能最大的公司，而大自然地板在地板行业排名第三，仅次于圣象地板和安信地板(排名来源中华地板网)，在国内广东、浙江、上海、云南分别建立了12个大型生产基地，且目前在全国各大中小城市拥有3000多家专卖店。威华股份之前的瓶颈主要源自没有后端产业，基本集中在中上游，此次投资木地板是公司意识到自身短板所在，而进行的产业链延伸。
上调2011年业绩0.02元，维持买入评级。由于公司新增设备投资需要1年左右时间，我们认为短期对公司业绩没有影响，但由于生产地板销售直接进入大自然已有渠道销售，因此建厂产出产品后，很快会有收入和效益体现，我们盈利预测中按照公司2.9亿元新增收入和7%净利率假设，新增项目有望增厚企业2011年业绩0.02元，我们上调2011年盈利预测至0.62元，目标价16.51元，维持买入评级。
