小商品城：公司业绩增长明确 “增持”评级

预计公司未来三年能够保持30%以上的复合增速率，业绩增长明确，故看好公司的中长期发展，继续给予其“增持”的评级。分析师预计公司2010、2011年EPS分别为0.85元及1.21元；按照2011年主业1.10元按照25倍市盈率、房地产业务0.12元参考10倍市盈率计算，公司目标价为28.45元。

2010年小商品城的市场收入增量主要来源于：三期一阶段五楼、三期一阶段中部分商位空置及二期大厅的旅游购物中心。

2010年小商品城市场的增量面积较少，2011年的增量面积较多。据悉，2011年市场收入的增量来源于：三期一阶段五楼全年贡献收入；三期二阶段预计2011年春节前开业；新篁园市场预期2011年4月份开业；一期东扩项目预计2010年开建，2011年10月份前投入营业，约5000个商位；二期二阶段5楼国际馆，约5万平米，将搬迁到国际商贸城三期二阶段1楼，因此这部分面积将重新招租贡献租金收入。

此外，公司房地产业务持续增长可期。2010年公司房地产收入主要来自于：杭州嘉和广场剩余20%确认收入及杭州东城印象。公司2011年房地产收入主要来自于荷塘月色项目一期；2012、2013年预计能贡献收益的房地产项目有杭州钱江新城项目、荷塘月色项目二三期以及南昌项目。（国泰君安）