中创信测：业绩预减短期估值已高下调评级

公司预计2009 年净利润将同比下滑50%左右。公司今日发布业绩预减公告，预计2009 年净利润将同比下滑50%左右。公司2008 年共实现净利润5673 万元，EPS0.415 元。09 年前三季度，公司收入利润增速已呈放缓态势，收入同比增长9.1%，净利润同比下降7.8%，EPS0.143 元。前三季度业绩方缓的原因是：09 年上半年计入了844.6 万元的股票期权摊销费用，以及因3G 网络需与原2G/2.5G 网络无缝融合，网络监测遭遇较大流量压力，公司产品开发和系统验收压力较大。

3G 网络压力及客户需求变化是业绩下滑主因。公司提及2009 年业绩下滑的原因主要有二：一是随着运营商3G 网络逐步开通运行，网络监测遭遇前所未有的网络容量、业务复杂度及流量压力，项目实施难度加大，公司产品开发和系统验收压力较大，收入有所下降；二是应主要客户中国移动要求，公司实施了系统产品的整治工作，并开展了平台化产品部署，公司系统业务实施和系统产品验收由此受到较大影响。我们认为：随着3G 网络在2010 年进入规模发展元年，流量增长和系统扩容将使网络监测维护需求稳步上升，2010/2011 年公司产品服务能否同步跟进，业务能否较好的恢复性增长尚有待进一步观察与跟踪。

投资建议：下调09/10/11 年盈利预测，短期估值已高，下调评级至“中性”。鉴于公司09 年业务受困，业绩大幅低于预期，我们下调对其09、10、11 年的盈利预测至EPS0.20 元、0.27、0.42 元。目前股价对应10、11 年PE 分别是78 倍、50 倍，估值处于较高水平。我们下调公司的投资评级，由“谨慎推荐”下调至“中性”，建议投资者观望。公司未来可能的改善空间来自于业务情况改善、产品需求回升、股权激励继续生效。（国信证券）