泸州老窖 - 000568

泸州老窖（000568)主要从事泸州老窖系列酒的生产和销售等，泸州老窖是我国著名的四大名酒之一，“泸州老窖酒传统酿制技艺”作为川酒和我国浓香型白酒的唯一代表，入选首批“国家级非物质文化遗产名录”。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测分别为1.05、1.40和1.79元，对应动态市盈率为27、21和16倍；当前共有19位分析师跟踪，其中建议强力买入和买入的分别为5和14人，综合评级系数1.74。

08年中报业绩符合市场预期。08年上半年，公司实现营业收入211024.47万元，同比增长63.08%；实现营业利润100542.19万元，同比增长149.32%；实现净利润（指新会计准则中的归属于母公司所有者的净利润）74149.34万元，同比增长191.74%；实现每股收益为0.53元，每股经营性净现金流为0.32元。公司还公布了08年1-9月年业绩预增公告，公告称预计公司08年1-9月累计净利润将在102108.30-122529.96万元之间（每股盈利在0.73-0.88元之间），同比增长150%-200%。

安信证券分析师认为，专注白酒主业和双牌战略是公司业绩增长的中流砥柱。公司上半年剥离房地产业务为公司增利0.22亿元。这样，公司除白酒外的其他主要经济业务只剩华西证券，公司的未来成长趋势更加清晰可见。上半年公司白酒业务收入高达20.65亿元，占公司全部业务收入的97.86%，毛利率为64.56%，其中“国窖1573”和泸州老窖特曲的销售增长迅猛，实现销售收入13.79亿元，同比增长68.5%,毛利率高达81.25%，是公司利润的主要来源。在销售增长的同时，公司上半年已实现了对产品的提价，特别是7月初对“国窖1573”的提价为中秋节后销售旺季的到来做好了铺垫。此次提价幅度高达14.7%，进一步巩固了高端产品在今年持续通胀背景下的强劲盈利能力和优势的品牌地位。

白酒行业景气度最高。在食品饮料行业各个细分行业中，白酒行业的景气程度最高。行业景气的高位运行主要得益于近些年消费升级的大环境。天相投顾分析师看好白酒行业，特别是高端酒行业的未来稳健发展，原因主要是一看居民收入水平的不断提升，这为产品提价奠定基础；二看高端酒市场需求的相对刚性，这是业绩保持稳健的基础。

08年二季度之后，主要的高端白酒都有显著的控量行为，大部分高档白酒在淡季价格不降反升。国信证券分析师认为，这说明各厂商对价格控制更加成熟，避免了淡旺季之间价格波动过大。扩大销量的边际收益有降低趋势，而提价带来的利润更高同时有利于品牌形象的提升。未来高端白酒行业将会进入限量提价的新阶段。

国都证券分析师认为，公司08年白酒销售收入将会稳定在全国前三，虽然泸州老窖与茅台和五粮液的销售规模相比还有一定差距，但在白酒企业中最看好泸州老窖的成长性，并认为泸州老窖超越同为浓香阵营的五粮液的可能性正在逐步增大。给予公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。

风险因素：资产价格08年来的大幅下挫可能会对高端消费带来不利的影响；对公务消费可能的控制，可能会给中高档白酒消费带来较大影响；华西证券贡献的投资收益波动较大。

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