兖州煤业 - 600188

兖州煤业（600188)主要从事地下煤炭开采、洗选加工、销售和煤炭铁路运输。由于煤炭价格上涨，公司中报再次给出惊喜，公司预计前三季度归属公司股东的净利润同比增幅达260%。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为1.26、1.52和1.73元，对应动态市盈率为11.4、9.4和8.3倍；当前共有23位分析师跟踪，6位分析师建议“强力买入”，14位分析师建议“买入”，3位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.87。

煤价高企推动中报利润大涨。上半年，兖州煤业收入和净利润分别增长65.3％和178.9％，均超出市场预期。增长动力主要是煤价大涨和成本费用控制较好。

安信证券表示，煤炭的价格有望保持坚挺。对于煤炭行业的分歧在于随着需求的下滑，煤炭价格有可能出现回落，故09年的业绩增长可能不可靠。安信认为，2008年煤炭价格的上涨可以定义为供给的收缩，而2004年的煤炭价格上涨可以定义为需求的增加，而在宏观调控的背景下，需求的下降速度较快，会使得煤炭价格上涨失去动力；而供给的变化则较慢，主要的原因在于煤炭的产能扩张速度在缺乏小煤窑的情况下，将不会出现快速的增加，即使下游的需求增速下降，由于供给的增加速度较慢，煤炭价格保持在高位的可能性将会较大。

中金公司上调08年公司煤价和盈利预测。根据目前情况来，他们上调兖州煤业的煤价假设：1号精煤价格涨幅从45%上调到65%；2号和3号精煤内销和出口价格涨幅分别上调至75%和83%；块煤价格涨幅从30%上调到70％；同时维持15%的吨煤销售成本涨幅。在此基础上，他们将08、09公司的盈利预测分别从1.09元和1.24元上调到1.47元和1.55元。

展望下半年，长城证券认为，公司的主要产品为动力煤和冶金煤，由于公司市场煤占比约三分之二，其中电煤部分直接受山东省和国家发改委先后出台的电煤限价政策，包括6月19日之后的电煤价格上限和缴纳10元/吨的煤炭价格调节基金。但由于公司煤价上半年呈逐步上升趋势，预计下半年平均煤价将略高些，全年价格也有望高于上半年均价。但下半年可能出台的资源税对公司煤炭销售成本会有一定的影响。

兴业证券认为，兖州煤业巨野煤田赵楼煤矿将于四季度投产，山西榆林能化旗下的煤矿和甲醇项目即将进入试生产，澳斯达煤矿在国外煤价大涨下经营形势向好，故2008年将是兖州煤业最具成长性的一年，预计2008-2010年EPS为1.58元、1.97元和2.37元，目前PE不足10倍，估值水平明显偏低，维持“推荐”评级。

风险因素：资源税改革、未来山东省煤矿采矿权有偿使用政策以及其他政策性成本的增加可能超出预期；公司市场煤销售占比较高，对未来煤价走势敏感性较大；公司现货比例1/2，当煤炭行业转入下跌趋势时，也会更容易受到不利影响。

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